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对冲基金转战商品期货 查看392回复0

随口

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  中金所小长假前夕出台包括限制单个产品单日开仓交易量、提高套保交易保证金等在内的四项重磅措施。业内人士称,上述新规出台后,股指期货成交量骤降不 可避免,对冲基金纷纷转战商品期货,并持续观望期指市场。此后,对冲私募也将更关注多品种、多策略、多周期的产品开发模式,以应对日益复杂的资本市场体 系。

  研究商品期货交易策略

  受新规影响,9月7日股指期货收盘三个主力合约成交量缩小近9成。具体来看,IF1509成交38,054手,IC1509成交11,697 手,IH1509成交16,627手。在中金所新规之前,9月2日IF、IC、IH三个主力合约的成交额分别为59万手、15万手和20万手。

  “期指流动性基本枯竭了。股指期货一般有投机、套保、套利三种策略模式,限制开仓量和提高交易手续费后,投机和套利策略基本没有操作空间了, 套保策略名义上能做,但因为受到流动性牵连,对手盘稀少同时期指持续深贴水,也处于停滞状态。”北京一家主做量化CTA策略的私募合伙人告诉中国证券报记 者,他们此前一直在做股指期货的趋势跟踪交易,目前正在研究商品期货的交易策略,“但幸运的是,之前几只相关的产品已在上个月到期清算了。当下也能够理解 监管层安抚市场情绪的考虑,这件事也让我们意识到单个品种、单个策略交易的不可控性。”

  事实上,9月新规已是中金所自6月底以来第五次提高保证金比例与手续费、第四次出台措施限仓。面对监管层的系列举措,对冲私募并未手足无措。 格上理财研究员刘豫告诉记者,实际上,从7月底8月初开始,不少量化对冲基金一方面在降低股指期货的持仓和交易频率,同时申请更多的套保额度,另一方面也 将交易品种转移到商品期货一端,而他们所调研的对冲基金的规模从30亿元到上百亿元、地域范围从上海到北京都有覆盖。“这基本上是现在比较主流的做法。” 她说。

  北京量客投资管理有限公司合伙人刘岩草说,此前中金所将单个产品单日开仓交易量限制在100手时,他们已经意识到这会对产品运作产生的重大影 响,所以当时就开始把主要仓位放在商品期货端,仓位由四成大幅上升至最多到100%的比例,同时分散策略,而在这样调整后,产品收益曲线更平缓、稳健一 些,没有出现主做股指期货品种时收益曲线陡峭上升的情况。“但产品的年化盈利预期没有改变,已经到期结算的量客一号年化收益25%,最大回撤5%,其它5 只产品预期也会接近30%,规模在3000-6000万。”他说。

  上海一家量化对冲私募合伙人也提到,商品期货的交易容量不能和股指期货相提并论,整个市场的交易量、资金量和社会关注度等都小许多,日内策略 的更小,除非有基本面研究的策略,成交量会更大一些。如果半年内期指市场不能回到此前的状态,可能一些大私募会面临裁员或缩减运作成本的困境。“他们的人 力太贵了,小私募可能还更灵活一些,但也面临转型,整个行业集中度会提高。”他认为,期货新规是为了配合股市降杠杆的过程,杠杆风险释放完毕后,期货市场 还是会回归常态。

  多策略组合避免局限性


  中金所近期推出的系列措施,相关量化对冲产品净值不可避免也受到影响。据格上理财不完全统计,8月最后一周,纳入统计的相对价值 策略产品平均收益为-0.53%,在242只有净值的产品中,仅有20%的产品实现正收益。期货基金投机账户及高频交易受限,由于具体交易策略及投资能力 的不同,本周期货私募首尾业绩差达43.88%;部分期货私募在近期选择低仓位运作,净值无明显变化。

  “在这种情况下,多品种、多策略、多周期是需要主要关注的交易模式,比如商品趋势策略多品种组合等。”刘岩草说,“我们的策略一般是单个品种 就分成很多个周期、很多个参数来做,开仓分开、平仓分开,可能一个品种下就跑20多个子策略,同时有覆盖多个商品品种,通过策略分散、周期错开、品种多样 来提高资金的利用效率,提升流动性。最近团队还增加商品高频跨期套利的策略。”他提到,目前来找他们的资金也变得非常积极。
2015-09-08 13:37:22 发表在 [期货杂谈区]复制地址

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