债市资讯:信用债发行利率时隔3月再破9%,高利率发行规模已近3000亿

时间:2017-06-01 16:08:26   来源:wind  点击:

香港万得通讯社综合报道,去杠杆加剧债市分化,低息发债一去不复返。上周,“17金一03”3年期债券发行利率9.30%,这也是继1月份“汇通9次”、2月份“16太保1B”后,今年第三只发行利率超过9%的信用债。今年前五个月,信用债发行利率在6%以上的债券数量共计471只,发行规模2968.07亿元。其中二季度以来涉及债券数量208只,发行规模1417.11亿元。

信用债加剧分化

“17金一03”是自去年7月份以来,发行的3年期信用债品种中,利率最高的一只。

实际上,今年2月和3月,“17金一03”发行主体北京金一文化发展股份有限公司已分别发行了“17金一01”、“17金一02”两只债券,发行利率分别为8.5%、8.2%。

 

在去杠杆背景下,信用债市场调整越来越明显。

Wind资讯统计数据显示,今年前五个月,信用债发行利率在6%以上的债券数量共计471只,发行规模2968.07亿元。其中,四、五月份相关债券数量达208只,占比44.16%,发行规模1417.11亿元,占比47.7%。

 

此外,今年前五个月,共有96只信用债发行利率在7%以上,其中四、五月份相关债券数量42只,占比43.75%

中登公司此前规定,4月7日后公布募集说明书的信用债券入库开展回购,需满足债项评级为AAA级、主体评级为AA级(含)以上要求;而4月7日前公布募集说明书的信用债只需满足AA级即可入库。

市场分析,此规定实施后,投资者对于新债,尤其是低等级信用债的投资热情明显降低。这也加剧了信用债的分化。

中泰证券齐晟研报分析,在流动性边际改善的时间窗口,前期获得资金难度较大或成本较高的中低等级企业,当前流动性改善仍然相对高等级滞后,但仍优先应对流动性风险,为“续命”承担较高发行成本,也是一级市场边际转好的表现;若价升量缩,则流动性风险会继续发酵。

天风证券孙彬彬此前亦发布研报称,从债券、贷款间比价关系来看,目前短融发行利率调整已相对充分,而3年期、5年期中票发行利率仍存在进一步上行的可能。具体来看,从企业性质而言,相较于国企,民企发行利率调整空间更大;从等级角度而言,相较于高等级,中低等级企业发行利率调整空间更大。

兴业证券唐跃研报也分析,随着年报披露陆续结束,评级调整密集区间到来(4—7月),倘若低等级主体财务状况改善有限,信用资质面临下沉的概率将面临提升。加之二级市场收益率上行,市场风险偏好不高,低等级主体融资渠道或面临再收窄的结果

调整带来配置机遇

虽然信用债一级市场分化明显,但整体资金面仍然告稳。

申万宏源孟祥娟研报统计,5月取消发行债券684亿元,较4月1146.53亿元有所减少。显示资金面情况出现缓和。

天风证券孙彬彬研报早前分析,在当前央行收放自如的情况下,银行体系资金面的最终情况仍主要取决于央行资金投放意愿。

研报分析,央行的表态是6月资金面平稳的关键,如此相对提前地与市场沟通资金操作,较充分地体现出央行对维持资金面平稳的意图,这也与资金面与金融行政监管双轮驱动的一个反应。由此预计6月资金面仍可在央行的呵护下维持相对稳定,但由于外部利空相对较多,而央行的应对可能并非特别的前瞻与足量,这使得对非银交易型机构而言并非完全可以高枕无忧,但大可不必担忧市场出现极端紧张的局面

申万宏源研报认为,整个5月份资金中枢下行,尤其短端资金面较为宽松,流动性缓解往往带来等级间利差扩大,资金将逐步流向高等级信用债

实际上,从监管角度来看,高等级信用债亦迎来好势头。

5月16日,上交所和深交所分别发布通知,针对《债券市场投资者适当性管理办法》公开征求意见。

中金公司点评称,2015年和2016年上半年,公司债发行规模爆发式增长,交易所债券信用资质明显下沉,出于债券市场“防风险”的考虑,交易所和中证登已经逐步收紧质押回购交易规则。

报告认为,长期来看,由于该制度提高了合格投资者门槛、限制了合格个人投资者对低资质债券的准入,一旦正式实施,不可避免会导致低资质债券需求力量弱化。个人投资者风险隔离完成后,违约市场化进程加速也有可能对中低评级债券估值产生负面影响。

国信证券董德志研报亦分析,近期信用债的需求在转好,与利率债对比,信用债的配置价值更加明确。由于本轮熊市至今没有出台加息政策,所以企业在银行的融资成本变化不大。央行数据显示,3月末一般贷款利率较去年年末仅上升19BP,绝对水平在5.63%,与2016年9月份的5.65%基本相同。而债券方面,5年AAA级信用债收益率较去年9月已经上行185BP。

从几个维度来对比,目前的债券融资成本可能都高于贷款,信用债配置价值非常高

免责声明:本文仅代表作者本人观点,与本网站无关。本网站对文中陈述、观点判断保持中立,不对所包含内容的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考,并请自行承担全部责任。

客服热线

400-882-0628