债市资讯:3个月期Shibor创逾两年新高,短期流动性无虞

时间:2017-05-23 15:28:32   来源:wind  点击:

香港万得通讯社综合报道,金融市场继续去杠杆。周二3个月期Shibor报4.4956%,自4月17日以来连续上涨,并创2015年4月21日以来新高。但短期流动性受到呵护,隔夜Shibor创一个月新低。市场分析“流动性缺口弥补需要+监管对冲需要”思路下,央行正积极降低市场未来可能受到的流动性冲击。

周二,1年期Shibor攀至4.3137%,自4月14日以来连续上涨,并创2015年5月14日以来新高,且连续两天超过1年期LPR(贷款基准利率)4.3%的利率水平。后者自2015年10月26日至今,一直保持当前的利率水平。

3个月期Shibor连续上行

根据市场分析,Shibor价格相当程度上反应了银行的同业资金成本。而相对活跃的正是3月期Shibor,考虑到其利率重新攀至高位,意味着市场对中长期流动性仍不乐观

 

国信证券董德志此前研报分析,一季度货币政策报告公布3月末超储率仅为1.3%,估计4月同比口径进一步下滑至1.2%,额准备金率处于明显偏低水平。从历史比较来看,目前的超储率是2012年以来最低水平,比2013年两次“钱荒”时均低0.5%以上(2013年四个季度末均高于2%)。

研报认为,虽然央行货币政策报告也提到,近年来,随着对存款准备金实施双平均法考核以及公开市场操作频率提高至每日操作等,商业银行的预防性流动性需求总体趋于下降,商业银行合意流动性水平变化。但是,考虑到接近1%的水平仍然是一个非常低的超储水平,在外汇占款难以趋势性回升的背景下,估计近期央行流动性的投放量将加大。

不过,华创证券徐阳研报分析,在3月、4月净出口为正且外汇储备不断上升之际,央行的外汇占款事实上已经下降,一共减少966亿元,意味着央行通过逆冲销和货币政策工具实际投放流动性超过8000亿元。虽然5月数据还没有看到,但是从利率端的表现来看,不排除外汇占款进一步降低,但是总体流动性投放低于4月的情形。这也就意味着利率趋紧短期不会缓解

国泰君安策略研报亦分析,尽管目前金融去杠杆已取得阶段性成果,但未来去化基调依旧难改,“稳健中性”的货币政策及“平稳较快增长”的货币信贷和社会融资规模意味着央行去泡沫、防风险的目标并未发生根本性的改变,“削峰填谷”式的货币操作将一定程度平抑特殊时点下,利率波动所造成的预期扰动,但并非完全消除,在金融去杠杆走向“平衡”新阶段的同时,未来市场整体的流动性还将继续维持紧平衡的状态

短期流动性无虞

虽然流动性紧平衡仍为市场共识,但从短期来看,央行仍在积极安抚市场流动性。

周二(5月23日),央行进行800亿7天、600亿14天逆回购操作,当日有1700亿逆回购到期,净回笼300亿元。

天风证券孙彬彬烟研报分析,近日,央行公开市场操作逆回购投放期限不断缩短,加大了短期资金波动和央行流动性管理的灵活性(短期资金回收较易),这都是央行目前货币政策明显的取向。

周二(5月23日),短期Shibor下行。隔夜Shibor跌2.05bp报2.654%,创4月24日以来新低;7天期Shibor跌1.08bp报2.8571%,创4月28日以来新低

同时,当日早盘资金面偏宽裕,银行间质押式回购利率多数下行,DR007报2.73%,较上日加权平均价下行8.21bp。

孙彬彬研报认为,流动性缺口弥补需要+监管对冲需要,形成了4-5月公开市场操作“锁长放短”的特征,也形成了3月央行资产负债表自然收缩的现象,体现的是外汇占款稳定情况下,央行加大流动性管控、腾挪货币政策空间的操作意图。具体表现在:

(1)外汇占款稳定,MLF自然收缩,给未来外汇占款再度流失情况下的货币政策腾挪空间;

(2)在MLF收缩背景下,逆回购投放需要扩张,一方面弥补流动性的季节缺口,另一方面对冲监管恐慌;

(3)MLF收缩,逆回购扩张,释放短期资金一方面可以安抚市场情绪,另一方面也增加了资金的不确定性,压缩套利空间。

虽然央行积极安抚市场情绪,但在去杠杆思路下,市场不无担忧。徐寒飞研报认为,伴随Shibor与LPR倒挂,未来有两种可能:

第一是实体经济“去杠杆”大规模出现,导致实体经济融资成本猛烈上升,经济增长出现再次探底,此时金融市场的“去杠杆”很可能会结束,资金成本和债券利率可能出现下行;

第二是实体经济仍然保持“稳杠杆”,信贷平均融资成本保持稳定,金融市场的“去杠杆”将会持续到负债缺口扩大以至于引发金融市场的流动性危机,局部出清会导致“杠杆”一次性下降,从而缓解金融市场的流动性压力。

结合房地产、商品以及股票市场的走势,研报认为第一种情况发生的概率要高于第二种情况。

对此,中泰证券齐晟研报认为,央行的投放意在被动补充,而非主动放松,降低市场未来可能受到的流动性冲击。但研报同时判断,未来流动性虽然在规模上不用过度担心,但价格的变化需要留意。

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