耶伦周二给出了关于美联储加息时点的部分线索。法兴银行认为，耶伦昨日在国会的演讲显示联邦公开市场委员会(FOMC)已十分接近于将“耐心”这一措词从货币政策声明中移除。

法兴表示，从1月FOMC会议纪要上可知，委员会讨论了在移除“耐心”后，如何向公众强调（加息）将转向“数据导向型”。二耶伦周二的演讲显然是该策略的一部分。

华尔街见闻网站介绍过，耶伦周二在美国国会参议院作证词时表示，修改前瞻指引意味在任何会议上都可能加息，但未来去掉“耐心”措辞也并不代表会马上加息。

法兴认为，这是美联储的一个观点而非承诺，继续认为该央行将在3月FOMC会议上删除“耐心”措词，转向“数据导向型”。然后，劳动力市场继续复苏和工资趋势改善将促使美联储在今年6月开始加息。

以下来是法兴银行对耶伦昨日演讲要求的分析和汇总：

就前瞻指引：

耶伦重申了此前的表态，称“耐心”意味着“委员会考虑到经济状况不太可能让美联储在未来几次FOMC会议上上调联邦基金利率区间”。这是否意味着美联储在移除“耐心”措辞后，仍需等待两次FOMC会议过后方可加息？严格意义上讲，不是的。耶伦只是在说，类似这样的情形是不太可能的。如果有需要的话，这将让美联储灵活地去采取行动。但在我们看来，这么做要克服的障碍也很大。美联储并不想出乎市场意料从而造成金融市场环境骤然收紧。几乎可以确定，刚移除“耐心”措辞就立刻加息对市场将是“扰乱性的”。

就货币政策正常化的条件：

耶伦并未说出货币政策正常化的具体条件，但表示劳动力市场必须继续改善，并且更进一步的改善必须是可以预见的。此外，委员会必须有理由相信，中期能实现2%的通胀目标。

就国际环境发展：

与FOMC会议纪要相呼应，耶伦强调，国际环境变化带来的风险具有两面性，外需疲软和强势美元的负面影响可以被外国实施宽松的货币政策和更低的油价所抵消。听起来耶伦似乎对更低的能源成本持十分肯定的态度，称它们很可能会为“我们国家经济提供大量的整体或净盈余”

就工资和通胀：

在问答环节，耶伦被问及美联储是否应该将注入截尾均值（trimmed-mean）PCE物价指数等其它通胀指标考虑在决策之内。这显然是对会议纪要中提到的其它通胀衡量指标的进一步追问（截尾均值PCE和以中位数衡量的PCE已显著地比核心CPI或PCE更加坚实稳定）。耶伦并没有掉进这个陷阱，她回应称，美联储着眼于“各种各样的措施”，以便在剔除了波动比较大的数据后，努力评估通胀的潜在变化趋势。

耶伦也拒绝将货币政策决策与工资增长挂钩，如参议员Schumer暗示的那样。相反，耶伦重申，美联储将观察更加广泛的数据，并在委员会认为有理由相信通胀会在中期达到2%的目标时加息。这就是说，她知道工资加速增长的“信号”。

底线：

耶伦周二的证词提供了有关于加息时点的一些线索。很显然，美联储已接近移除“耐心”措辞，并转向全面的数据导向型（决策）。我们继续预计，美联储将在3月18日修改前瞻指引。基于对就业和工资增长的预测，我们预计核心通胀指标在未来数月将保持平稳，我们预计6月将进行首次加息。