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期权小史

更新时间:2014-12-09 14:38:29   点击:
                                      期权小史

    虽然在现代金融领域,期权是在期货的基础上产生的一种衍生性金融工具。但是期权的雏形却有古人的智慧。
    期权的历史最早可追溯到公元前七世纪,在亚里士多德的著作《Politics》中提到,在某一年,泰勒斯(古希腊思想家、科学家、哲学家)预测第二年将迎来橄榄的丰收年。而要想榨取橄榄油,就需要橄榄榨油器。于是,泰勒斯找到了榨油器的拥有者,支付了一小笔“期权费”,用于锁定第二年的榨油器使用费(若到时市价远低于锁定的费用,泰勒斯可放弃使用权,但该笔费用不会退回)。一年后,橄榄丰收,泰勒斯靠高价卖出榨油器使用权,获利丰厚。
    尽管有著名哲学家“背书”,但期权的发展之路并不顺利。1636年-1637年,历史上投机性最强的一次致富狂潮—“郁金香球茎热”在荷兰出现,“看涨期权”成为这场资产泡沫的推手。当时,已成天文数字的球茎价格令投机者困扰,此时金融市场的高创新效率显现,为供郁金香投机者放大他们的资金效率,看涨期权应运而生。用“期权”进行投资,只需垫付小部分本金,便可获得成倍增长的收益。期权交易是进行杠杆投资的一种办法,它对投资潜在回报(风险)起到加倍作用。1700年-1733年,看涨、看空期权交易在伦敦渐渐热门起来,但由于“郁金香球茎热”的教训,从1733年起,伦敦的期权交易行为被定为非法行为,直到1860年才被定义为合法。1872年,Russell Sage在美国开创了场外期权交易。1973年,芝加哥期权交易所(CBOE)和美国期权清算公司(OCC)相继正式成立,现代场内期权交易时代开启,期权从此得到了蓬勃的发展。
    不过,期权也曾遭到市场质疑,一般而言,期权在每个合约月份上存在多个不同行权价格的合约,而同一个合约月份同一行权价格上又有看涨期权和看跌期权,因此合约数量较多。由此,市场投资者将期权假想成力量强大的做空工具,进而对资本市场资金流动配置产生担心,期权上市是否会分流股市资金?在20世纪七八十年代,美国证券交易委员会(SEC)对期权市场对于现货市场的影响进行了大量研究。研究结果表明,期权市场没有对现货市场的效率和稳定产生负面影响,相反对现货市场的流动性和效率的改善起了积极作用。
    此外,美国在1984年发布的权威研究报告《期货和期权交易对经济的影响研究》指出,金融期货和期权交易不会减少金融市场资金供应量,其交易行为没有增加现货市场价格的波动水平,金融期权市场确实能够提供风险转移、增强流动性等市场职能,有利于提升市场的经济效率和真实资本形成。
    近年来,全球期权衍生品的迅猛发展也破除了市场这一偏见。根据世界交易所联合会(WFE)报告,自2004年至2011年,全球期货期权成交量每年保持可观增幅,2011年交易所场内衍生品交易量达249.7亿手。其中,期权成交量约120.3亿手,股指期权的市场占有量更是逐年递增。
    在地域表现方面,韩国KOSPI200股指期权以年交易约37万张合约占据了近70%的全球股指期权市场份额,印度地区占据了全球份额近15%。在美洲市场,主要由芝加哥期权交易中心主导的股指期权额增速达7%。
    个股期权交易最活跃的市场仍是美国。近10年,个股期权在美国呈井喷式增长,目前成交量占美国衍生品交易量的30%以上。从全球范围来看,个股期权也是目前交易最活跃的衍生品。美国期货业协会(FIA)2012年度统计报告显示,个股期权交易量占全球84个交易所衍生品交易总量的30.5%。近10年来,全球期权合约成交量稳步上升,2011年达120.3亿手,其中个股期权达70.6亿手。
 
 

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