期权:套保在希望的田野上

时间:2014-12-09 14:12:42   点击:
                              期权:套保在希望的田野上

    期货可以套期保值,规避风险,期权又如何?相信读过本文会让您对期权爱不释手!有了期权,套期保值的范围会更广,效果会更好。
一、有了期权,农民也可以卖期保值
    期货,要想让千家万户的农民参与,难!被套了怎么办?钱不够怎么办?没有符合交割标准的货物怎么办?但有了期权,这些都不是问题。假若一农民认为未来小麦价格会下跌,做期货吧,保证金成本太高,而且一旦被套还有保证金追加的风险,因此决定做期权套期保值。其需要的做法就是,在认为合适的价格买入看跌期权。比如在7月1日期货价格为1650元时,对未来价格看跌,买入执行价格为1660元的9月小麦看跌期权,这样该农民就获得了在到期日之前一直都可以按1660元卖出的权利。但是,要获得权利就需要付出权利金,比如50元,这是他交易的全部成本。交了权利金后,其实际卖价相当于1610(1660-50)元,但也比实际的现货价1540元高。
    买入期权后,交易所或期货公司成交当日就把权利金从其账户上全额划出。同时,由于其最大风险是权利金,因此,交易所和期货公司都不进行每日结算,这样客户就没有保证金追加风险。期间,不管期货价格是涨是跌,都是如此。
    8月5日(期权到期日,期货没有到期),小麦现货价格为1500元,期货价格已经跌到1550元,这时执行价格为1660元的看跌期权权利金涨到110元(因为已经到期,权利金全部为内涵价值)。这时,农民如果平仓已经可以赚110-50=60(从结算角度讲,交易所向其账户划入了110元),相当于1斤赚了3分。这时,农民可以将期权平仓或者让交易所自动结算。在农民期权交易中,我们不主张交割。因为期货交割对质量要求严格,不可能所有农民的粮食都达标。再者,一般的农民也没有10吨粮食(1手期货)。郑商所设计的期权是小合约,1手1吨。期权因为可以不交割,所以买几吨都无所谓,只要与保值部位匹配。
    在上例中,如果期货价格上涨了,比如到期日为1800元,这样执行价格1660元的看跌期权权利金就会减少,比如为10元。在期货价格上涨过程中,如果农民卖出的是期货,则被套是肯定的了,而且如果保证金追加不足还会被强行平仓,这样保值效果很差。
    期货交易中,期、现货之间价差的实现是建立在交割的基础上,被套又不能交割,只能认亏。而期权就没有被套之说,如果期货价格涨到1800元时,该农民将期权以10元卖出平仓,则亏损仅40(50-10)。而在这个过程中,期货价格涨了150点,现货价格上涨幅度肯定会大于权利金损失额40元,其保值效果和期间的心态要比期货好得多。
    如果上例不是农民,而是一家能够交割的企业,则效果更好,把期权平仓后,再按1800元卖出期货,最终实现交割,收益更大。执行价格1660元确定的是他的最低卖价,如果价格高了,可以放弃或平仓期权,以更高价格卖出。利用期权套期保值的好处:风险既定(权利金),不存在被套追加保证金,没有拉爆的风险,可以不交割。其实,最明显的好处是:心态好,敢套保。美国农业部1993年做的试验就是让农民买入看跌期权实现保值,效果很好。从以下的表格对比中,相信您对期权会有更清晰的认识。
二、面粉厂参与期权买期保值
    面粉厂用期权套期保值,应该买入看涨期权,而不是做上例的对手。比如也在上例期初同一天,一面粉厂买入执行价格1660元的看涨期权,权利金为30元,到到期日期货价格已下跌到1550元,这时期货价格下跌幅度已大大超过其权利金成本,因此他可以任期权作废,而以1550元买入期货实现交割。这样,如果他一开始买入的是期货(当日价格为1650元),则亏损1650-1550=100,或者说做期货交割实现的买价为1650元。而做期权,则实际买价为1550+30=1580,比用期货保值成本节省70元。更重要的是,期间没有被套,这是企业最欢喜的。 假若期货价格上涨到1800元,该面粉厂买入的看涨期权权利金必然大涨,比如涨到140元(全部为实值),这时可以将期权平仓,赚140-30=110,或者将期权转换为期货实现交割。期权买方的结算只在开仓日和平仓日进行两次,中间不结算,比期货简单。期权卖方,需与期货一样进行每日结算。从以上可以看出,用期权套期保值,对自己有利就平仓或交割;不利就放弃权利或平仓,最多损失权利金,但可以按更好价格实现增值。
    期货套期保值是为了“保值”,而期权套期保值,不仅“保值”,还能“增值”。期权买期保值获得的是最高买价(即执行价格+权利金);期权卖期保值,实现的是最低卖价(即执行价格-权利金)。如果套期保值者用卖出期权保值,则保值最大效果仅权利金,甚至更低或亏损。就像上例,假若保值者做了上例投机的一方,则必然亏损。有了期权之后,买期保值有三种形式:买看涨期权、买期货、卖看跌期权;卖期保值有三种形式:买看跌期权、卖期货、卖看涨期权。其综合效果按以上顺序,依次递减。
    希望广大套期保值者,参与郑州商品交易所期权模拟交易。我们希望您在做期货保值时,同时做一下模拟交易,比较一下优劣,感受一下期权的魅力!相信您的套保天地会更宽广!
    
 

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