油脂油料一周策略：

投资建议：

随着南美天气良好，后期的供应压力越来越大，随着油粕价格的回落，国内大豆压榨的性价比受到极大冲击。随着近期国内外豆类价格的大幅下挫，短期来看，利空已得到一定消化，后期油粕的商品属性将得到加强，关注需求方的采购意愿。另本周已进入到长假前的最后一周，在美豆大幅下挫后，长假期间再度大幅度下跌的可能性已经变小。因此，节前在资金避险需求增加及基本面利空过度消化之时，或是投资者买入时机。不过由于长假时间较长，投资者还是需关注风险，空仓或轻仓还是较好选择。

影响本周主要因素分析

美元连续走高，对商品市场形成压制

欧元区货币联盟正面临成立11年以来最严峻考验。导致了欧元兑美元的大幅下跌。而周五公布的1月美国的失业率9.7%出人意料地环比下降。使得美元更具吸引力。尽管目前美国复苏的基础还很弱，但由于欧元区相较更差，使得美元短期的强势不改。这将对商品市场形成压制。

现货购销清淡，国储出库难，增加未来供应压力

进入2月，黑龙江省大豆收购价格为3.72元/公斤左右徘徊，但收购量低迷。来自中储粮油脂的消息称，将向市场投放20.84 万吨的中央储备大豆以轮库。

上周豆粕现货价格有明显回落，普遍跌幅在200-300 元左右，而豆油现货也下跌了100元左右，部分地区报价已滑落到7000 以下，沿海地区报价集中在7150-7200。居高不下的大豆进口量是国内油脂供应充足，油厂豆油库存较为充裕。但是目前市场因节前备货即将结束豆油需求整体疲软，不能再为市场带来价格上的带动。虽然豆油基本面无改善，但由于期货市场的止跌企稳加之市场通胀预期的加强，企稳迹象显现。

生物能源助推美豆油需求

美豆油上周相比原油的大跌体现了较好的抗跌性，主要因豆油出口销售报告利多，印度需求增长过快，以及美国环境保护局上周三表示，从2010年开始加强生物柴油生产力度。在美国，生物柴油主要生产原料是豆油。因此，后期国际市场对油脂油料需求有望增加。

马来西亚天气不佳，马盘强劲使棕榈油偏强

恶劣天气可能给棕榈油生产及运输造成多重影响。沙巴州的洪涝灾害已经导致油棕榈果运输和收获难度加大,马来西亚棕榈油产量可能减少。棕榈油减产，而出口改善，这将会提振棕榈油价格。

商务部对美白羽肉鸡进行反倾销调查，禽肉价格或将上涨

短期内将导致国内的肉鸡产品供应紧张和价格上涨，预计价格上涨幅度将达到15～20%。长远来看市场需求增大，会让国内养殖企业加大生产。（08年进口75万吨，价值6.76亿美元，09年前11个月进口66万吨，价值5.9亿美元。）

结论：

连豆一：a1009 从技术面看仍处弱势，上周五成交和持仓有所放大。现货价格依然稳定，给予期价一定支撑。可逢低轻仓买入，止损3763；

豆粕：虽然豆粕基本面利空，但短期已累计较大跌幅，随着期价下行，持仓明显下降，空头获利了解较明显，上周在低位成交量有所活跃，后期有望出现反弹，逢低介入；

油脂：预计油脂在节前仍以区间震荡为主，跌幅较为有限。豆油09关注7200的支撑，棕榈油1009则关注6500的支撑，逢低建少量多单。

铜一周策略：

投资建议：上周，两市总体呈大幅下跌行情，中间虽有所反弹，但之后在美国经济数据向好及欧洲债务呈蔓延趋势的影响下继续下探。目前期铜价格在多重利空的不断打压下，前期形成的泡沫正在被挤出并寻求供需基本面的支撑。本周五国内将迎来春节长假，避险心理将会引起部分资金回撤，前期空头平仓有可能会使铜价有所反弹，但估计难逆大势，建议投资者把握大势，不易抢反弹；投资策略仍以空头思路为主，可逢高卖出。临近周末时应注意规避长假期间市场风险。

影响本周主要因素分析

1.美国经济数据向好，有望继续支撑美元走强，令期铜承压

上周美国公布经济数据较多，总的来看，12月建筑支出减少1.2%至9,025亿美元,低于预估为的减少0.5%,继续延续了前周疲软态势；1月非农就业人口减少2万人(路透调查预估为增加5000人)，12月修正後为减少15万人(前值为减少8.5万)，1月失业率为9.7%(预估为10.1%)，12月修正後为10.0%，就业数据应该是好坏参半；其余数据均向好，多数公布的数据好于预期。经济数据的向好明确了美国经济逐渐趋稳，美国正从衰退中走出。美元受此影响，已连续两周持续走强，美元指数也已经突破80关口。

本周美国无重大数据公布，因此我们预计，上周公布的向好数据有可能继续支撑美元维持强势，令以美元计价的大宗商品承压，期铜也不利外。

2、欧洲债务事件呈蔓延趋向，推到美元上涨，不利期铜

近期，欧洲债务问题越来越受到市场关注，尽管欧盟已于上周三通过了希腊的预算计划，但是欧洲债务危机正在升级，人们的担心已从希腊扩大至包括葡萄牙、爱尔兰和西班牙，这些国家预算赤字已达到或超过国内生产总值约10%。

本周五，欧洲将公布2009年第四季度GDP初值等重要数据公布，数据的好坏会一时影欧元走势，但债务危机仍将是本周仍将是市场关注的焦点，且一时恐难解决，将继续拖累欧元下滑，打压期铜价格。

3.中国1月经济数据本周公布，经济过热预期加强，紧缩政策担忧或将升温，打压期铜

上周中国经济消息面平静，中国对期铜的影响仍是前期的货币紧缩政策影响的持续作用。本周四国内将有1月CPI、PPI数据公布，市场普遍预期CPI及PPI仍将快速上升，上涨幅度有可能达到或超过3%，从市场预期来看，中国经济过热预期似乎已经来临，中国的紧缩政策担忧在本周有可能会再次发力，继续打压期铜价格。

4、伦铜库存上升趋势止步，注销仓单开始减少，警惕市场抛空风险

伦铜库存在前期持续攀升后，上周上升趋势有所回落。至2月5日伦铜库存总量为541150吨，虽然仍处于高位，但与上周相比升幅不大，公增加100吨；从注销仓单来看，每日公布的注销仓单数据也呈明显下降，截止最新注销仓单仅3800吨。注销仓单减少与库存总量增速放缓同时发生，结合上周铜价大幅下跌，笔者谨慎认为目前较高的库存压力影响正在增加。提醒投资者继续密切关注铜价本周走势及库存变化数据，留意任何储货商抛空的信号。上海库存5日数据显示增加132092吨，总库存至114302吨。

5、CFTC持仓：基金持仓净多明显减少，空头增仓明显，基金不看好期铜

CFTC公布的COMEX铜基金持仓报告显示，截至2月2日当周，总持仓量为132113手，较上周减少8570手。基金净多以改前期增加态势，明显下降，较前周减少10498手至18272手，其中多头减仓8289手，空头增仓2209手，之前7周空头总是减仓。基金空头的增仓及净多头的减少显示目前基金并不看好期铜。虽然基金并不是决定铜价走势的本质因素，其净持仓结构变化也有1至2周的滞后性，但是其巨额资金优势仍是需要关注，本周我们需要继续关注基金动向。

钢材一周策略：

完全有效市场的悖论：上周螺纹期货受 “银行对钢铁业停贷”的传闻影响持续走弱、加之欧元区债务问题使得市场避险情绪升温引发美元阶段性反弹致使大宗商品剧烈调整皆对螺纹杀跌起到了推波助澜的作用，其中1005主力合约全周下跌4.44%，周五在空头平仓盘的推动下市场出现小幅回升。关于2月2日盘中的跳水，市场普遍认为是“福建银监局彻查钢贸企业抵押贷款融资”所致，但我们在2月1日上午便已获得该传闻，市场当天并未有所反应，我们当时认为该利空已为市场消化，但直到2日的剧烈下跌才引起市场对该消息的重视，可见，螺纹期货仍然属于非完全有效市场。

◆现货处于需求淡季，市场弱势持稳：从市场来看，上周临近春节，市场上已经陆陆续续有商家放假，市场的需求也依旧维持清淡，市场的销售热情进一步降低，商家不愿进一步降价出货，故上周市场保持一个弱势持稳的状态。随着需求逐步走出季节性淡季，钢材需求有望在未来几个月处于持续上升的阶段，有利于钢价阶段性走强。

◆铁矿石价格继续盘整，运行平稳: 上周铁矿石谈判也有新动静，有媒体称力拓已与日韩完成首轮谈判，前者要求2010年铁矿石长协价格在2009年的基础上涨价40%左右，意味着中方谈判压力大增，今后谈判将如何继续，值得我们关注。上周国内原料市场主体走势盘整为主，小幅趋弱，成交一般。国内铁精粉市场运行平稳，目前唐山地区66%铁精粉湿基不含税价在720-730元/吨。上周进口矿市场整体平稳，成交一般，但是随着春节的临近部分工厂采购的意愿愈加强烈，对此贸易商报价从上周中开始略有上调，成交情况较前期有略微好转，但并不明显。

◆社会库存持续增长 ：2月5日当周全国26个主要城市的各品种社会库存总量为1424.4万吨，当前社会库存持续增长，我们认为已经超出了一般意义上的备货需求，对市场的心理甚至实质压力都不容小视。其中螺纹库存自去年11月13日以来连续12周增长，达到559万吨，热轧458万吨；当前库存的持续增长的确增添了投资者对后市的谨慎情绪，另市场难以产生明显的上行动力，在需求疲弱的背景下，预计2月份库存仍将增长，使得市场谨慎情绪蔓延。

◆投资策略：临近春节，市场无心恋战，现货成交疲软，期货持仓也持续下滑，建议投资者节前观望，或者日内轻仓为主。我们认为在走出季节性淡季之后，国内钢材需求有望步入上升阶段，有利于钢价阶段性走强，期待钢价在节后出现恢复性反弹，但是反弹的高度和持续的时间取决于下游需求释放的节奏和力度以及高库存压力的缓解程度，当前库存仍然持续增长，库存拐点将成为我们密切关注的方面。

燃油一周策略：

1、反弹无力，油价终维持低位

2、中国春节影响新加坡人气，库存猛增

3、现货商看好春节后市，现货价格维持坚挺

4、春节到货稀少，库存后市略降

原油

上周的国际原油市场上多空因素交错，原油期货因而走出了一条急升急降的曲线。一方面，全球能源需求依然不振，美国油品库存仍徘徊高位。另一方面，美国四季度GDP等经济数据好于预期，但就业情况依旧低迷。同时，希腊等国政府债务危机严重威胁欧元区经济复苏，美元又在后半周重新抬头。2月前两个交易日则在多项利好带领下强势上推，但EIA最新一周库存报告令市场承压，加之投资者对经济复苏前景担忧加重，油价又在随后的两个交易日内掉头下行, 基本回吐此前涨幅。

新加坡市场

截至2月3日的一周时间里，新加坡燃料油库存单周暴增至2165.5万桶，环比大涨298.6万桶。亚洲燃料油有更多跌势，预计3月套利船货增加，打压市场基准面。新加坡燃料油贸易商指出，因中国2月春节长假因素，中国买家订购2月船货的兴趣跌入低谷，使得新加坡市场库存资源消耗缓慢。后市由于中国春节使得来自中国的需求惨淡，加之沙特阿美炼厂检修结束，中东燃料油现货供应充裕，如此诸多利空消息打压亚洲燃料油市场，预计后期亚洲燃料油市场基本面或将继续走软。

国内燃料油市场

据了解，中国沿海地区燃料油库存总量下跌，较前周统计的数据下跌16.5万吨，即6.07%，至255.5万吨。华南、华东岙山油库及山东各沿海港口燃料油库存均有不同幅度的下滑。华南因现货市场资源吃紧，加之船用油与电力需求尚可，只得以消耗库存为主。

后市预测，本周正值春节假期，市场正常交易日缩短，加之节日氛围愈发浓厚，因此整体行情以淡静为主。贸易商方面，宁愿持货过节也不会大幅降价出清库存以回笼资金；而终端用户方面，电厂或继续询货，但不会有大量的购买意图。总之，本周本地市场继续脱离外盘油价走势的掌控，按自身的行情前行。

总结

刺激原油上涨的消息和市场信心缺乏，因此油价前一周的反弹如昙花一现，最终油价还是维持在弱势，给整个油市笼罩上阴影。国内燃料油基本面，3月套利船货增加，库存大量增加，打压市场基准面。新加坡陆上燃料油库存较上周相比飙升16%，或300万桶，至2166万桶。贸易商表示，市场正在“自我修正”，此前许多天保持强劲态势，因3月份预定的套利船货增加。贸易商相对看好春节后续市场，因此节前行情相对较为平淡。从上海燃料油上周持仓量与成交量双双萎缩来看，市场看跌气氛浓重，周K线可见，收于一个上下影很短的大阴线，市场需求将疲软，本周预计仍将下行。

塑料一周策略：

塑料

1.供需情况：

LLDPE：因临近春节长假，石化、中油大区及合同户回笼资金有压力，货源相对充足，部分中间商及下游对春节之前需求看淡，春节后行情把握不大，不愿意入市操作，保持观望为主，部分中间商对春节后行情看涨，随着价位走低入市操作。PVC：距离春节不足一周时间，市场中下游均陆续的放假返乡等待过节，预计参与者会陆续于2月下旬返市，这期间市场交易活动基本停滞。期货市场在得不到市场有效交易支持的情况下，期价很难出现较大波动。

2.原油走势

国际原油价格在本周的震荡幅度逐步加大，先后出现了暴涨暴跌的行情。主要仍是受到宏观经济数据、美国原油库存、美国股市、中国限制商业银行放贷、美元汇率等影响的影响。预计原油价格近期内仍将维持在80美元下方震荡的趋势。

3.成本方面

乙烯：由于需求转弱，上周亚洲乙烯价格出现先涨后小幅回落。中国方面，随着农历新年的临近，买盘意向也较为低迷。预期中国的多数买盘将于2月22日陆续返市。由于贸易商需要支付至少1300美元/吨FOB韩国的FOB船货，因此他们不愿将其CFR东北亚卖盘意向降至1380美元/吨之下。因此乙烯市场将会暂维持坚挺状态。

电石：电石市场经过盘整拉高后，目前暂稳定为主。来自外部以行业本身，交易环境，消费季节等复杂因素对其影响仍不断加剧。上周基本以稳这主，局部地区因供应紧张有震荡上行的趋势，但并不明显。也有部分地区主要是主产区，因下游开工缩减，用量减少，价格有松动的表现。行情整体仍在窄幅震荡，节前预期不会出现大的调整动荡。

4.PVC成本价

电石法在华南与华东地区目前为7200-7400元，而乙烯法的成本测算为8200-8700元

5.市场结构

DCE聚乙烯仓单截止本周末为1943张，较上周2237张，增加-294张。DCE聚氯乙烯仓单截止本周末为17731张，较上周18636张，增加-905张。目前交割仓库中所剩仓单对主力1005合约来说并不构成盘面压力。

结论：上周对于塑料期货来说，在成本支撑以及国家货币政策收紧的预期下，期价上下两难，随着春节假期临近，市场难以判断后市走势，观望气氛增强。对于后市情况，市场仍处于对国家不断收紧流动性的担忧，这将会对盘面构成一定压力。塑料在开工率尚未完全恢复，需求面消费的清淡，在整体市场氛围依旧偏空的情况下，继续向下调整的空间仍然存在，塑料仅仅在成本支撑之下很难有较强的表现。预计LLDPE1005合约期价后期会以震荡为主，PVC期价走势仍会偏弱，震荡走势将会成为后期主基调，期价大幅下挫之后可关注新一轮做多机会，但因长假来临，建议投资者本周末主要以观望为主，注意长假持仓风险。

白糖、棉花一周投资策略：

一、白糖、棉花共同面临的宏观环境

上周因对欧元区债务的担忧，使得美元避险需求增加，继续反弹，在其影响下外盘商品期货和美股大幅下挫。这次事件使已处调整状态的的伦铜更是大幅跳水，受其传导，沪铜大幅走弱，使得本来就受国内宏观环境利空打压的商品市场更是雪上加霜，整体商品市场弱势连连。可以预计，短期内尤其是春节之前，市场依然笼罩在宏观利空因素的阴影下，市场需经过一段时间的调整信心才能逐渐恢复。

二，白糖本周走势影响因素

1，主产区减产传闻不断，产销数据利好，将支撑郑糖高位运行，但提振有限

据悉，云南今年的糖产量有可能从去年的223万吨大幅缩减至175万吨。截至1月末，云南白糖产销率34.07%，同比提高2.19个百分点。截止到1月31日，广西白糖产销率48.75%，同比提高11.86个百分点。减产传闻及产销数据利好，对近期糖价有支撑作用，但这种利好早已被市场消化，提振作用有限。

2，春节来临主产区上周现货报价虽上调，但有价无市

上周南宁、昆明、柳州等销区现货报价普遍上调。临近春节，上述销区报价虽上调，但普遍成交清淡，缺乏成交量的配合。由于春节运力影响及目前形式不明朗，采购商似乎也不愿冒险为春节后提前备货。这种情形本周可能还会延续，因此现货价格上涨一时缺乏动力，预计本周或将出现震荡反复。

3，多头持仓依然占优，本周关注多头持仓动向

多头持仓依然占优，临近春节，面临长假风险，多头未出现大幅减仓，有跃跃欲试嫌疑，建议关注本周主多持仓动向，但也可能多头大幅减仓，若继续维持高位，春节后郑糖上涨可能性大。

4，投资建议

临近春节，建议节前投资者观望为主。激进型投资者关注5460的支撑，有效做多，关注5600的压力作用，若到此点位可做空，同时在5320有支撑，注意止盈。

三、棉花本周走势影响因素

1，节前企业回笼资金，现货承压

临近春节，无论是纺织还是棉企有回笼资金的需要，在节前加紧销售回笼资金，对于存量不多的棉花企业春节前有加快节前销售速度的态势，甚至降价销售，出货速度在加快。纺织企业采购量也在缩减，同时加紧布匹等的售，因短期供应增加，导致近期纱、布市场价格疲软，再加上春节来临纺织企业陆续停产放假，这些均对棉花现货构成打压。

2，受2010年棉花种植意愿下降刺激，部分棉企可能补库存，及新疆棉出疆难对棉花构成支撑

根据中棉所等相关部门公布的信息，预测意向值棉面积减4.9%。另据有关机构统计，截止2010年1月底，国内棉花商业库存总量361万吨，较12月底376万吨少15万吨，对于基数较大的中小型纺织企业来讲库存只能维持半个月到一个月。受上述种植面积减少刺激，中小企业在节前可能对现货进行补库。新疆棉出疆难一直难以解决，这都将对期现货形成支撑。

3，从收购成本来说，目前期价正在酝酿做底

从成本测算来讲， 在去年11月份企业在14700元左右的收购成本之下，加上一系列的资金利息等费用，郑棉1009合约理论调整低位预计在15700元附近，技术上为2009年11月中旬构筑的平台，综合来看，本年度后期成本支撑将较为有效。1009合约近期在该整理平台附近可能会有反复。

4、投资建议

临近节日建议投资者观望。激进型投资者可关注16160的阻挡作用，有效做空，注意在15705的支撑作用，若有效突破16160，可轻仓持有多单，注意止盈，空仓过节。

PTA一周投资策略：

操作建议：春节临近，下游多数工厂放假，开工率降至年内低位，聚酯原料需求不断萎缩。目前PTA供应宽松局面已经显现，另外长假前资金避险需求增加，预计节前PTA行情将以弱势震荡为主，建议投资者轻仓或波段操作，观望为宜。

影响因素分析：

原油方面：供应相对充裕，投资者对全球经济复苏形势的担忧有所加重，经济走向存在不确定性

在连续3周的下挫后，原油市场曾在本周初连续两日推高，且幅度不小，但随即又在悲观的经济情绪和库存数据等因素拖累下大步下行，周五跌破前期低点，盘中击穿70美元。全球经济复苏正面临不小的阻力，而供需基本面的改善也需时间，国际油市近期仍难免震荡。总体看来，目前原油市场供应相对充裕，投资者对全球经济复苏形势的担忧有所加重，经济走向存在不确定性，国际油价短线仍将以弱势振荡为主。

PX市场分析：春节临近，交易逐渐平淡，PX市场需求量开始下降，成本支撑力度趋弱

上周亚洲PX价格呈小幅上涨走势，因油价周初大幅上扬提振市场，上游芳烃类产品价格止跌略有回升，至周末PX （CFR中国）稳定在1070美元/吨，石脑油于异构级MX价格均有小幅上涨，从PX生产看，PX-MX价差仍在180美元附近徘徊，PX价格虽有所回升但厂商的利润仍因成本上升被压缩在盈亏平衡点上下波动。

短期来看，随着PX新产能投放,后期PX市场货源将不会缺乏,春节临近，多数交易活动逐渐平淡，PX市场需求量开始下降，成本支撑力度趋弱。

乙二醇： 买卖双方陆续离市，市场价格的波动较小，稳定或者小幅调整为主

虽然乙烯价格下跌，但仍维持在高位继续对乙二醇价格形成支撑，上周乙二醇价格再次出现上涨局面，由于价格较前期偏低以及临近春节需求下降，部分卖家索性不报盘，出货意向下降，另外港口库存已经饱和，长假即将来临，市场买家兴趣也不大，而春节前后将有大量的远洋货抵港考验我国港口的承受能力，以及国家宏观基本面没有给出更多利好消息，下周市场缺少支撑，但是由于买卖双方陆续离市，市场价格的波动较小，稳定或者小幅调整为主。

供需分析：下游备货告一段落，织机开工率进一步下降至35%，对PTA的需求减少

本周PTA现货市场呈小幅上扬走势。随着商务部对于PTA反倾销政策的出台，PTA期现货市场行情均出现了大幅的反弹，价格重新回到8000元/吨关口。虽然期现两市价格近期波动不定，但是PTA的生产利润长期处于700元/吨以上的较高水平，PTA装置的开工率98%，月产量在110万吨以上，2009年至今已陆续积存的社会库存达到100万吨左右。虽然对后市看好，这样的开工率一旦维持下去后期市场供应将面临压力。下游方面，临近春节，聚酯工厂检修规模还将扩大，下游备货也将告一段落，织机开工率进一步下降至35%，直接影响到聚酯的需求，对PTA的需求减少。

资金市场与持仓结构

因1002合约已有部分进行交割，截至上周末ZCE PTA总仓单为21098张，较上周略减6.51%，而1002合约周五单边持仓量不足3000手，高利润促使PTA厂商长期维持高开工率，仓单数量持续增加令后期供应承压。对于1005合约，由于反倾销初裁公告以及超跌后的技术性反弹需求，1005持仓量较前一周略增12094手。从前20名持仓排名来看，持仓结构已处于净多头状态，市场信心较前期有所好转，这也对期价形成一定支撑。

结论

国际原油需求疲软，弱势依旧，而PX供应充足上行压力较大，目前的PX价格对PTA成本支撑较弱。央行收紧货币政策，外围资本市场大幅下挫，以及美元强势令商品市场承压，商品价格上涨压力较大。春节临近，下游多数工厂放假，开工率降至年内低位，聚酯原料需求不断萎缩。目前PTA供应宽松局面已经显现，另外长假前资金避险需求增加，预计本周PTA行情将以弱势震荡为主。