油脂一周策略：

连豆一：a1009从技术面看仍处弱势，资金进入较差。关注3821处的支撑及资金介入状况，预计本周有望出现先抑后扬局面，中长线可逢低布局a1101；

豆粕：虽然豆粕基本面利空，但短期已累计较大跌幅，另美豆后期面临反弹需求，因此豆粕期价在目前的价位，以观望为主；

油脂：在美元走强带动下，商品市场将受到压制，油脂由于供需宽松，加上临近春节，资金避险，因此弱势震荡下行的趋势不变。豆油09关注7300的压力，以冲高沽空为宜，棕榈油则关注6700的压力。

美豆期价下行，CFTC基金持仓指标快速回落

截至26日当周，除豆粕基金净持仓出现小幅上涨外，大豆、豆油的基金净持仓均出现大幅下降。近期美豆期价的大幅下行，从基金持仓分析角度来看，近期美豆基金持仓结构已进入历史较低区域，基金总持仓量当周止跌并有小幅增加，后期美豆将有反弹需求；

菜籽产能将有大幅提高，政策限制进口使得菜油供应相对偏紧

中国国家粮油信息中心近期预计2010年中国年新增菜籽压榨能力超过180万吨，因新建大型菜籽压榨项目将于今年投产，是最近四年新增压榨能力最大的一年，未来几年菜籽压榨能力仍将会继续增加。

但由于对进口菜籽的限制，预计今年进口量将会减少，菜籽新增供应量将低于去年水平，在国内菜籽压榨能力不断增加情况下，菜籽供不足需的局面将会继续存在。但由于豆油、棕榈油等低价油供应充足，菜油也受到整体油脂价格低迷的拖累。

马来西亚天气不佳，马盘强劲使棕榈油偏强

由于天气的影响，马来西亚沙巴州和沙捞越州的棕榈油生产已经受到恶劣天气的侵袭，而印尼棕榈油也面临天气风险，后市一旦厄尔尼诺导致亚洲-太平洋以及澳大利亚天气干旱，那么将使棕榈油供应紧张的格局凸显，将支持价格保持坚挺。

油厂开机率提高，压榨利润大幅下降

随着进口大豆的陆续大量到港，国内大豆压榨企业的开机率也处于进一步提高之中。根据来自市场综合资讯显示，今年1月份国内预期到港的进口大豆数量为430-450万吨，而进口大豆的陆续抵港，也使得国内沿海地区多数大豆压榨企业恢复正常开机生产。

当前沿海地区大型油厂的豆粕现货报价较月初的跌幅普遍达到200元/吨-350元/吨，2月合同价格的跌幅也有100-200元/吨的空间;国内四级豆油价格报价跌至7100元/吨-7400元/吨，较月初跌幅达到500元/吨-800元/吨。而按照目前港口进口大豆3830元/吨的分销价格来计算，油厂在豆粕2月合同销售上则出现100元/吨-200元/吨的亏损；当然3月份之后的南美大豆加工豆粕成本已经在3000元/吨以下。

下游饲料企业观望者众，入市采购寥寥

目前多数饲料企业的豆粕库存（包括预订合同）可维持至春节之前，而对于远期合同，尤其是5月份之后的预售合同，饲料企业下单者寥寥，而贸易商更是鲜有参与；有消息称，本周华东和华南地区油厂5月份的预售价格已经滑落至3000元/吨-3050元/吨一线。

另外随着近阶段国内油粕价格的双双下挫，东北地区油厂基本停工，沿海油厂虽然保持较高的开工率，但压榨利润也已经大幅缩水。因而对于豆粕来说，一旦豆粕价格阶段性企稳，下游需求企业仍然有为春节备货的需求，将会继续制约节前豆粕价格的下行空间。

结论：

近期美豆期价大幅下跌，船运费也有所下降。从进口成本考虑，目前南美的理论进口成本已下降到3500以下，美豆理论进口成本在3600以内。考虑到国内的临储政策价格3740，进口大豆的成本优势已逐渐明显。虽然南美丰产利空，但近期美豆大幅下跌，利空已基本消化，后期美豆将有反弹需求，但空间不可乐观。

钢材一周策略：

◆我们判断本周期价将出现小幅反弹：上周螺纹1005主力合约在经历了连续三周下跌之后企稳小幅回升，全周上涨12元/吨，涨幅0.28%；26日，央行在银行间市场以价格招标方式发行了100亿元1年期央票，中标价格为98.11元，参考收益率为1.9264%，与上周二1年期央票利率持平，央行此举意在缓解市场高涨的紧缩预期，股市和期钢均有所企稳，显示出市场对此给予了正面回应。

◆现货处于需求淡季，成交低迷，成本支撑使得现货价格趋于平稳：上周长材市场成交依旧清淡，高位资源基本没有成交，期货价格也不断波动，商家又急于回笼资金，故本周市场报价在混乱中继续下调。到了后期，节日气氛逐渐浓重，商家销售热情也逐渐下降，由于有成本因素的支撑，后期的市场可谓是上下两难，形势胶着，也有商家看好春节后市场，故意提高报价不出货，故上周后期长材市场趋于平稳。

◆原料稳中趋弱，预计将继续小幅下滑，有助钢厂盈利回升: 上周国内原料市场主体走势为稳中趋弱，成交不良。国内铁精粉市场弱势运行，唐山地区66%铁精粉湿基不含税价在720-730元/吨，下调20元/吨；进口矿价格疲软，成交清淡，由于前期印度矿山发货量较大，尽管国内钢厂需求下降，矿山也不愿意轻易下调价格，而是采取观望态势，目前63.5/63%粉矿矿山报价为127-129美元/吨；废钢市场继续稳中下调的小幅盘整走势；焦炭市场基本呈弱势稳定运行态势，成交情况明显清淡，价格已经出现下滑趋势。近期钢材市场一直处于弱势，各品种价格均在下滑，而焦炭、矿石等原料价格依然处于高位，钢厂利润空间骤减，而近期天气晴朗，运输顺畅，钢厂不愁焦炭运输，因此极力减少焦炭采购量以打压焦炭价格。据市场了解，近期山西、河北等地焦炭价格已经开始小幅下滑，目前幅度在50元/吨左右，市场主流价格暂时没有发生变化，大范围的焦炭降价应该在3-5日后出现，其中山西二级冶金焦1750-1800。

◆社会库存持续增长 ：目前全国26个主要城市的各品种社会库存总量为1366.7万吨，当前社会库存已经创出历史新高，成为市场人士担忧的主要方面。其中螺纹库存自去年11月13日以来连续11周增长，达到524.4万吨。

◆投资策略：基于库存的角度，从库存的季节性特点来看，贸易商在春节前都有备货需求，目前库存的持续增长和钢材库存的季节性变化相吻合。但和其他年份有所不同的是，目前贸易商的备货是建立在高库存的基础上的，尽管我们认为高库存在充裕的流动性背景下并无实质的影响，但库存的持续增长的确增添了投资者对后市的谨慎情绪，另市场难以产生明显的上行动力，预计年前库存仍将增长，大幅上行的动能依旧不足，短线投资者可少量参与反弹，日内操作为主，中期投资者可以建立多单。

铜一周策略：

投资建议：上周，两市期铜整体呈大幅下跌态势，周一，希腊新债发行意外成功短暂令伦铜周一收涨；之后，期铜受美元指数上升、欧洲债务事件持续及对中国紧缩政策的担忧继续笼罩着期市的影响下，期铜大幅下跌。本周美元有望继续维持强势，货币紧缩政策影响、欧洲债务事件、奥巴马金融监管新规及期铜库存将是左右期铜走势的主要因素。我们谨慎认为期铜已经进入中期调整阶段，本周继续下跌可能性较大，激进投者可考虑逢高沽空，套期保值者空单可继续持有。

影响本周主要因素分析

1．美国经济企稳尚需明确，强势美元维令期铜承压

上周美国经济可以说是好坏不一，令投资者有点摸不准其经济命脉，先是上周前期公布楼市数据整体下滑，令投资者对经济的预期一时有所回落，其后是周五公布数据普遍向好，尤其是GIP的意外强劲，又再次提振市场信心。

美国不动产协会26日公布数据显示，12月美国成屋销售大跌16.7%,年率降至545万户，该数据创下1968年有记录以来的最大降幅,且销售步伐为去年8月以来最缓慢， 28日美国商务部公布,因一项税负优惠带来的激励作用减退,12月新屋销售意外较上月大降7.6%,年率跌至34.2万户, 为连续第二个月下降,且远不及分析师预期的37万户。

美国第四季国内生产总值(GDP)环比年率初值为增长5.7%，预估值为增长4.6%；第四季GDP隐性平减指数初值为增长0.6%(预估为增长1.3%),第三季为增长0.4%；1月芝加哥采购经理人指数(PMI)上升至61.5,预估为57.5,12月为58.7，为2005年11月来最高

2、主权债务困扰仍存，欧元兑美元继续承压，不利期铜 

希腊为摆脱困扰， 25日发售了80亿欧元的五年期债券融资，并受市场热烈追捧,本次公债标售吸引到250亿欧元的需求，相当于希腊全年发债规模的近乎一半。虽然新债的发行成功令困扰希腊市场数周的深度经济危机得到了一时缓解，但本周五欧盟经济暨货币事务执委阿尔穆尼亚称,针对希腊问题，欧洲并无特别计划，下周将会就希腊和其它一些国家的财政失衡做出例行的月度建议报告。讲话又再次将大众拖入恐慌情绪之中。

3、期铜库存逼近09年峰值，注销仓单仍然偏少，警惕市场抛空风险

上周LME铜库存继续持续增加，至1月29日达到541050吨，较前周末增加6850吨，日均增幅为1370吨，增速较前期明显下降，库存总量逼近09年峰值；从注销仓单来看，上周每日公布的注销仓单数据较前周变化不大，截止最新注销仓单为9175吨。每日注销仓单不及入库数量，最终导致总库存数据继续上升。持续高企的库存在紧缩政策环境下已经形成压在高铜价上面的一把利剑，近期铜价下在大幅下跌，需要警惕巨大的库存会引起的储货商抛空的风险，进一步的打压铜价，本周建议密切关注库存及铜价走势变化关系。上海库存29日数据显示增加3902吨，总库存至101210吨。

4.CFTC基金持仓结构显示，基金谨慎看好后市  CFTC公布的COMEX铜基金持仓报告显示，截至1月26日当周，总持仓量为10683手，较上周继续减少2329手。其中基净多较上周增加1103手至28770手，小于前周增量，前周增量为5126手，持仓结构显示空头减少较多，多头也略有减仓现象，基金谨慎看好铜后期走势。

 结论： 美国房产数据的疲软及第四季度GDP的意外强劲令其经济复苏前景朴树迷离，美元的避险功能及货币紧缩气氛有望支撑美元维持强势。市场对紧缩政策忧虑、欧洲债务事件、奥巴马金融监管新规及期铜库存将是左右本周期铜走势的主要因素。鉴于此，我们谨慎认为期铜已经进入中期调整阶段，本周若无逆转行情的重大事件发生，期铜继续下跌可能性仍然较大，中间或许会受空头回补影响有短暂反弹，但估计难逆大势。激进投者可考虑逢高沽空，套期保值者空单可继续持有。

塑料一周策略：

1.供需情况：

LLDPE：目前社会整体库存压力不大，部分中间商及下游对春节前需求看淡不愿入市操作，保持观望为主，部分中间商对春节后行情看涨，随着价位走低有入市愿望；PVC：国内春运已经启动，铁路的主要运力集中到人员运送方面，而由于天气寒冷，各地电煤紧张格局并未得到有效缓解，铁路部门仍在继续抢运电煤，运输压力仍然较大，预计进入2月后，现货市场交易基本上将会逐步停滞。国家一号文件提出“建材下乡”，PVC作为建材之一，有可能会随着该政策的推出受到炒作。

2.原油走势

国际原油价格连续下跌，主要影响集中在美国汽油库存意外增加，美国股市受奥巴马言论打压大跌，中国央行上调准备金率以及升息预期，市场对经济复苏的担忧，成品油库存增加。在这些影响因素影响未完全释放前下周原油将继续保持在80美元下方震荡趋势。

3.成本方面

乙烯：受南韩和日本装置检修季节临近影响，局部供应依然紧缺。日本、韩国3月份将面临检修，因此预期来自该地区的货源紧张局面将至少维持3个月，目前只有台塑货源供应。部分贸易商意向涨价，价格仍有望维持坚挺状态。

电石：电石市场的支撑力量仍在，而且短期的需求不会出现明显的缩减。局部发货稍有好转，但价格过高或继续拉涨的压力位也有显现。各家仍关注的是原料，运输主下游的出货情况，个别会进一步调涨报高，但幅度或有限。预期近期电石市场仍以高位稳定前行，受到外力的影响暂不大。

4.PVC成本价

电石法在华南与华东地区目前为7200-7400元，而乙烯法的成本测算为8400-8900元

5.市场结构

DCE聚乙烯仓单截止本周末为2237张，较上周3784张，增加-1547张。DCE聚氯乙烯仓单截止本周末为18636张，较上周19893张，增加-1257张。目前交割仓库中所剩仓单对主力1005合约来说并不构成盘面压力。

结论：上周对于塑料期货来说，在主要受到紧缩银根影响下，期价大幅回调，周五虽有企稳迹象，但形势依旧不容乐观。对于后市情况，市场仍处于对国家不断收紧流动性的担忧，这将会对盘面构成一定压力。塑料在开工率尚未完全恢复，需求面消费的清淡，在整体市场氛围依旧偏空的情况下，继续向下调整在所难免，塑料仅仅在成本支撑之下很难有较强的表现。预计LLDPE1005合约期价后期会以震荡偏弱为主，PVC期价走势仍会偏弱，震荡走势将会成为后期主基调。与此同时需密切关注乙烯价格对塑料的强劲支撑是否会在后世有所体现。

PTA一周策略：

操作建议：预计PTA回调之后将进入中期调整，近期走势不容乐观维持震荡思路，短期不排除有小幅反弹的可能，以日内交易为主。

影响因素分析：

原油方面：供需面疲软的现状可能持续，将对市场造成拖累,技术上或有短期反弹可能

上周五公布的路透调查显示,石油输出国组织(OPEC)1月供给升至13个月最高位,对产出目标的执行程度进一步下滑。最近3周，由于供需基本面和经济层面均无足够利好支撑，国际油市整体处于下行通道，目前的油价已回落至2009年12月中旬位置。全球经济复苏的步伐也难以加快，未来一周的油价恐难有大作为，因此，预计国际油市本周将趋于震荡盘整。

PX市场分析:PX对PTA的成本支撑明显弱化，PX厂家或将提前减产以保证利润

上周亚洲PX价格继续呈下跌走势，跌破了1100美元/吨的重要价位，自此PX对PTA的成本支撑明显弱化。虽然石脑油、异构极MX价格均已下调，但上周PX与MX价差依然低于180美元/吨的盈亏平衡点，说明PX生产商的仍然没有利润，相信PX厂家后期将陆续采取减产保价的方式抑制PX的持续下跌。另外，二月份PX合同报价和一月结算价上调对后市有一定支撑作用。

乙二醇：供应充足需求不振，但因近期跌势较猛，商家抄底心态略显，调整将占主导

上周MEG市场呈现急速下跌走势，外盘因储罐紧张及外围宏观经济不佳的价格急速下探，内盘因中石化高结出台影响，周初略有坚持，但周中价格不断下探。临近周末，内外盘有所好转，低价寻货不易。因国外个别装置的恢复以及近期船货到港较多，港口储罐再次出现紧张局面。另外聚酯MEG库存较多，但因近期跌势较猛，个别商家抄底心态略有出现，目前还是显谨慎，预计近期以调整为主。

供需分析:下游需求节前清淡，高利润刺激PTA仍维持高开工率，后市供给更忧

现货市场：上周华东地区PTA内盘呈弱势下行走势，周跌幅为300元/吨，临近周五，期货跌势略有好转，现货市场呈观望态度。随着春节临近，终端下游购买力趋于匮乏，预计近期华东PTA市场震荡整理为主。

国内几大主要厂家1月PTA合同结算价均为8200元/吨，2月合同报价为8200-8300元/吨，这也会对后期盘面形成一定的支撑。虽然期现两市价格都迅速下跌，但是PTA的生产利润仍然处于700元/吨以上的较高水平，上周PTA装置的开工率再度提高到95%，月产量在110万吨以上，12月 PX及PTA进口量均明显提高，令后期的供应压力加大。

接近春节，终端市场交易气氛逐渐平淡。加上受外围利空因素影响，聚酯市场上涨阻力较大，聚酯切片处于涨跌两难之中，商家心态谨慎观望，预计近期将稳中盘整为主。

资金市场与持仓结构

截至上周末ZCE PTA总仓单为22567张，折合库存11.28万吨，较上周增5.43%，而截至周末1002合约单边持仓不到4500手，即使到2月这些持仓全部交割，剩余的将近18000张仓单也将对1003和1005合约形成压制。从PTA期货的前20持仓排名来看，长期处于净空头状态的总持仓在上周的深幅回调过后已经演变成净多状态，从目前的形势来说，超跌过后不排除有小幅试探性反弹的需求。

结论

原油震荡走跌，PX随势回调，PTA成本已失去支撑。下游终端需求疲软，江浙丝造厂家开工负荷随着年终放假将呈现进一步下降之势，拖累PTA需求，尽管现货PTA、MEG本月结算价偏高，但下游涤丝厂家提价也难以向下转嫁，勉强维稳。高利润刺激的高开工率以及积存的社会库存更令后期供应堪忧。加之央行流动性回收力度，金融市场与商品市场恐慌心理加重，市场信心受挫。PTA近期走势不容乐观，预计将展开新一轮的震荡整理，短期不排除有超跌后试探性反弹的可能。

白糖一周策略：
因面临供应充裕、采购减少使得现货价格难以走高；宏观环境利空也一时难以消除。郑糖短期内走势承压，本周难以摆脱整理态势，但上周跌势过猛，存在多头反扑可能。总之目前处于调整期内，趋势不明朗，投资者观望为主，同时激进的投资者可以短线操作，关注5320的支撑，若有效可做多，同时关注5600压力位，若接近该点位可卖出，也可在此点位附近放空，注意止赢。

现货市场：上周主产区现货回调，预计调整空间不大。本周主产区现货价格稳了不到4天就显露出跌跌撞撞的不稳定状态。其中南宁现货报价本周跌幅50元/吨，截至上周五维持在5000元/吨左右；柳州现货报价周五4955-5020元/吨，周跌幅75元/吨；昆明周跌幅也达70元/吨左右，周五报价4880-4900元/吨。造成上周主产区现货下跌状态除了受到外盘和国内交易市场利空的双重打压之外，另外一个重要原因就是目前正处榨季高峰以及前期抛储的86万吨糖对市场的冲击。目前春节备糖高峰渐进尾声，需求减小，短期内市场供应充足，再说目前用糖企业和流通商屯糖的动力不大，因为糖价的剧烈波动，广大用糖企业采取即用即买的策略来规避屯糖带来的价格风险，这势必导致采购不旺。这种情形可能短期内还会持续下去。不过现货下调幅度不会太大，因为有减产预期、甘蔗收购成本的提高及通胀因素作支撑。以南宁站台价为代表，或将以5000为轴心左右波动。主产区产糖最高峰将在2月到来，短期供应充裕，将会传导给期货市场，使得近期期价走势承压。

2，宏观环境利空短期难以消除，市场信心还有待恢复。中国前一段时间发出收紧流动性信号后，国内提前加息预期逐渐升温，控制通胀，引起国内大宗商品恐慌性下跌，在下跌过程中，国内外公布的数据依旧在显示经济前景乐观，不过，对于商品市场而言，信贷紧缩所带来的恐慌情绪在短期内严重影响着市场的信心。在种种不利因素的刺激下，整体商品市场的回落同时也冲击着白糖市场。显然，短期内这种利空需要消化，市场信心才能慢慢恢复。

3，持仓对多头有利，短期跌幅过猛，本周存在多头反扑可能 。主力持仓方面，多空双方继周四巨量减持后，周五减持势头有所减弱，多头方面，万达期货周四逆势增持12000手多单，而周五却减持近4800手多单，空头方面珠江期货周四减持的空单数在8000手以上，而周五却出现在多头排行榜上，增持多单近2600手。中粮期货在周四减持8000手空单基础上周五再减3700多手空单。从仓位减持力度上讲，空头减持势头更猛，但也可看出多空双方观望情绪在加重。郑糖涨势如此艰难从主力席位摇摆不定的姿态我们可以看出一斑。从目前持仓上来说，对多头有利，由于上周跌势太猛，存在技术性反弹要求，珠江期货空翻多这类情形似乎意味着目前多空情绪还不稳定，宽幅震荡可能更合乎情理。本周随时可能出现多头反扑。再说从历年走势上看，一季度主力有做多倾向，只要不跌破关键支撑位，如5320，多头不会甘愿让空头一直压制下去，可能会杀个回马枪，上上周的反弹就是典型。