美国国家利益需要美元继续弱势运行

在近期全球经济一些负面消息的影响下,美元指数自11月25日创下15个月低点后,随后迅速反弹突破75、76两道关键关口，这种突然爆发让全球投资者莫名惊诧。

1.美国债务经济模式不支持美元持续走强

美国2009财年的赤字超过1.4万亿美元，相当于美国GDP的11.2%，创60年之最，这已经远远超过了3%的国际警戒线。目前美国债务的总量为12万亿美元，每年支付利息为2020亿美元。高昂的利息让美国难以吃的消，因此通胀或美元贬值可以很自然的减少实际的利息率，这是美国政府所希望的 。 实际上，有专家机构测算，只要美元比2007年1月下跌20%-25%，即可将赤字减少到占GDP的2%至3%左右。况且美元贬值会带来更多的海外投资收益，海外资产能加速升值，同时赚得比美国国债更高的收益。

2、市场普遍预计美国仍不具备加息的条件

美元指数虽有反弹但扔处于底部区域，未来一段时间，能带领美元走出底部区域的因素应该是加息。市场大多机构预计联储将在明年上调利率，但多数仍预计加息将发生在2010年下半年。其他资源型美国的率先加息，只能进一步打压美元指数，从而抬高资源类产品价格。

3.随着经济的持续复苏以及通胀的抬头，美元作为避险的工具的功能在下降

前期美联储向市场市场注入了大量流动性，导致流动性泛滥，引发美元贬值和商品牛市的预期，随着真实通胀的显现，投资者会更加愿意持有黄金原油等大宗商品而抛出美元，来实现个人财富的保值。美元汇率前一段时间跌幅大了点,现在有所反弹也是可以理解的,形成阶段性行情也很正常,只是这并不意味着美元将形成趋势性行情,对现在美元反弹所引发的一些市场现象也不必太担心。

4．欧元区部分国家信用评级下降，导致美元短期反弹，但难形成趋势

希腊、西班牙等欧元区国家的主权信用评级的下降可能会导致对欧元的打压，短期内，美元可能会获得一定的支撑，但这基本已被市场消化，这种支撑很难持久。

结论：目前来看，美国利率已经处于历史低位，未来只有上升空间而没有下降的空间，但这并不能说美元汇率要涨，因为美国国家利益的需要，低利率政策还将维持较长的一段时间。尽管美国经济及强于欧洲，市场预计美国先于欧洲加息，但美国目前加息的条件仍不具备，美国高昂的债务需要通过通胀来化解，也因此，个人认为，美元目前的反弹仅是短期现象，在美国没有加息时间表之前，美元仍维持弱势震荡的概率较大。

油脂一周策略：

1.CPI转正，有望继续上涨，支撑明年通胀预期

国家统计局11日公布数据显示,11月我国居民消费价格CPI同比上涨0.6%,结束了连续九个月的同比负增长。

在经济复苏阶段,价格的温和上涨,对促进经济增长和就业是有利的。经济回升会带来需求回暖、价格上行,企业愿意扩大投资,就业形势也会好转,人们收入也会相对提高,就会增加消费。总需求在新的水平上的提升,会带动经济新的更高水平增长,这是一个良性循环。

2.原油跌入低位盘整，美元反弹空间有限

美元大幅反弹，收于两个月的高点。但美元反弹空间仍有限，美国刚刚复苏的经济基础还不稳固，还需要弱势美元来拉动经济增长。

原油连续八连阴体现了市场对未来需求仍存忧虑。EIA上周预估，美国当前季度原油需求预计达到日均1887万桶，下降2.2%。随后2010年第一季度将小幅增加0.7%。美国2009年全年石油需求将跌至12年低点，同比下降4.1%。2010年，美国石油需求将增长1.4%，接近日均1900万桶，但仍将较2005年的纪录水平减少8.8%。伦敦的Oil Movements最新预估纪录数量的流动原油库存在年底将进一步增长3%，至4.62亿桶。对经济复苏的不确定性引发了对原油的供需前景的怀疑，但原油在周五有止跌的迹象。近期的需求不佳并不能阻碍未来的改善，从近月和远月拉大的价差便可以反应出来，因此在对明年经济逐步复苏的预期下，原油继续下跌的空间也有限。

原油目前处于低位盘整。但如果经济状况好转，原油开始反弹，对油脂也将起拉动作用。

3.雨雪天气仍可能炒作

根据中央气象台发布的最新天气预报显示， 13～14日，受补充冷空气影响，西北地区东南部、内蒙古东部、东北、黄淮等地将有小到中雪（雨）或雨夹雪，黑龙江东北部的部分地区有大雪。 在目前现货供应较紧张背景下，不利的天气将增加了交通运输的难度，也增加了消费者抢购囤货的意愿，油脂可能将止跌回稳，对期价有一定的支撑。

4.国储菜油轮库可能将抑制菜油价格上行

从10月开始油脂开始单边上涨行情，尤其是对有毒进口菜籽的禁令使得菜油迎来了一轮强势上涨，目前菜油1005期价已经达到了8470，菜油1009合约已经达到8548。随着进口大豆的陆续到港，国内大豆、豆油库存供应的整体充裕，包括散装油市场买家追涨采购的需求已经提前释放，上周的高位下跌也体现了多头获利平仓意愿增强。市场传言称，国储植物油出现轮储动向，据汇易网跟踪了解，华中个别城市已经向市场公开投放菜油国储，价格在8500元/吨左右，这将进一步限制油脂尤其是菜油的上行空间。

但是对于豆油和棕榈油，作为价格较低的替代用油，仍有一定的上涨空间。

5.大豆本月到港将大幅增加，缓解豆油供应

12月份大豆迎来到港高峰，中国商务部调高12月进口大豆预计至387万吨，此前为295万吨。目前截止12月10日，本月已经到港了117万吨，这对于沿海油厂前期缺豆压榨的局面将有所缓解，沿海地区大豆油厂开工量也有望逐渐增加。豆油的供应将会逐步充足，目前中国对3月前美豆的采购已经基本完成，但后期将会逐步转向南美豆的采购，南美新豆播种进程的不断加快，目前南美大豆期价折完税成本在3700元/吨，按照目前的期价计算，大豆压榨利润较为丰厚，对后期豆油的供应提供了保障，不过同时在一定程度上也限制了豆油的上行空间。

6.马盘强劲，棕榈油后市被看好

进入12月份迄今，马来西亚衍生品交易所（BMD）毛棕油期货盘面连续跃升，创下近六个月来的新高（2606令吉），大盘较一个月前反弹15%。同时，受期货市场连续走高的心理提振，加上近月东南亚棕榈油出口市场需求强劲，包括本月4日在巴厘岛举行的植物油行业会议发出利多信号，共同提振现货商提价、惜售的意愿显著增强。

目前12月船期24°棕榈油折算国内南方港口的完税成本在6800元/吨左右；2010年1月至3月船期折算的到港成本升至7000元/吨以上。而现货报价却在6600元左右，成交清淡。一方面冬季国内需求较少，另一方面现货商也存在囤货意愿，加上目前马盘的强劲推动，棕榈油作为低价油仍有一定的上涨空间。

结论：

连豆一主力a1009，考虑到期价水平和临储政策的影响，预计近期将维持震荡走势，可逢低吸纳。

豆粕上周冲高会落幅度较大，后期虽然供应较大，但近期天气不佳，也给予期价一定支撑，因此，豆粕后期震荡加剧的可能性较大，关注m1005与m1009的套利机会

油脂从高位回落，短期内可能维持高位震荡行情，继续下行的空间有限，但短期反弹的动力不足。豆油1009关注7850的支撑，短线可以采取波段操作，对于长线投资者，逢低可建多单。

塑料一周策略：

1.供需情况：

LLDPE：国内供应逐步增加，在新增产能尚未完全释放之际，供应面存在隐患，同时有关数字显示，中东地区在2009-2010年新增产能激增，出于对后期的迷茫走势，中间商及下游操作热情普遍不高，需求面保持疲软；PVC：供应方面运输到货的不畅，需求方面北方天气渐冷，部分制品消费渐淡，原料采购量也会进一步缩减，对于南方市场而言，需求稳定，供应紧张，仍是调涨的借力点

2.原油走势

上周原油价格在美元走强、忧虑经济复苏状况以及原油库存高于同期的因素带动下，原油价格以下跌为主，从前期的75-80美元区间下探至70美元附近。而且影响油价的空方因素较集中，虽没有出现大幅下跌格局，但持续七天的跌价，己经使部分商品市场的操作者信心受挫。不过，70美元关口是个重要的支撑点，不确定性因素仍较集中。油价连跌至70美元附近后，受取暖油等需求支撑，预计后期继续下跌阻力加大，本周有望小幅反弹，但若跌破该水平，恐怕会加剧整体操作的顾虑。

3.成本方面

乙烯：受供应紧张及部分装置减产等因素，本周亚洲乙烯价格继续上扬因部分石脑油裂解装置故障，下游工厂对于乙烯的需求表现强劲。目前乙烯市场似乎不受原油下挫的影响，主要是由于乙烯供应不足支撑，因此有部分商家预期CFR东南亚乙烯价格或许可以上探至1300美元/吨。但在受原油持续走软及下游终端用户需求低迷及石脑油期货价格承压等利空因素增多影响下，乙烯或已达到顶部。

电石：近日国内电石原料市场的波动仍不明显。但由于是在冬季，用煤量持续增长，特别是中南部地区因降雪的影响，用煤用气量明显加大。所以北煤南运的量不断增加，导致部分地区的PVC等物资的运输一度受到影响，而且公路收费水平也有水涨船高之势。部分电石企业则表示，开工有所调整，部分仍在关停中，主要是营利空间仍不大，而且也希望在年底保持高位的水平前行。

4.PVC成本价

电石法在华南与华东地区目前为6800-7000元，而乙烯法的成本测算为7300-7500元

5.市场结构

DCE聚乙烯仓单截止本周末为8091张，较上周8066张，增加25张。DCE聚氯乙烯仓单截止本周末为24288张，较上周23482张，增加806张。目前12月份合约即将开始交割，但两品种在12月合约上的持仓相对于仓单数量来说是非常轻的，那么这些仓单也就会逐步向后期合约施压。仓单何时能够流出，后期密切关注仓单的注销增减情况。

结论：上周对于塑料期货来说，需求疲软导致国内塑料销售压力加大，厂商陆续降价，加上原油持续下跌，行情出现连续下滑；PVC在成本推动下，出现小幅上扬。后期塑料在供需宽松的情况下，需求疲软销售压力加大，厂商有可能在本周再次下调降价，但由于同时受成本支撑因素的影响，降价幅度也将有限，塑料期价仍将维持弱势震荡下行走势。PVC期价在成本的有力支撑下，走势将会强于塑料，震荡上行将会成为后期主基调，随着经济形势好转，可关注1003合约的做多机会。两石化产品是否就此会产生分歧，需要我们拭目以待。

钢材一周策略：

◆ 上周现货钢价小幅走低，总体持稳：本周受美元对其他西方主要货币汇率持续走强的影响，国际原油价格持续走低，期货价格也连续跳水，市场需求又极其萎靡的情况下，钢材市场价格持续小幅走低，不过在钢厂价格高以及流通资源少的支撑下，下滑幅度有限。目前市场上商家观望气氛浓重，多数商家对目前市场状况表现无奈。故本周现货市场走出了一个小幅回落的走势。

◆房地产开发投资同比增长17.8%：前11月全国商品房销售额同比增86.8%。1-11月，全国完成房地产开发投资31271亿元，同比增长17.8%，增幅比1-10月提高1.2个百分点，比去年同期回落4.9个百分点。1-11月，商品房销售额35987亿元，同比增长86.8%。

◆12月10日宝钢出台2010年1月份价格政策：中厚板：上调50元/吨，取消优惠100元/吨；普通船板（A板）表列价4000，普碳Q235A价3700，低合金Q345A价3850，容器板Q345R价4000；热轧：上调300元/吨，取消优惠200元/吨；现2.75-3.0mmSPHC表列价为4242元/吨，SS400直发卷表列价为3842元/吨；

◆上周热轧和螺纹库存大幅增加，高库存压制现货价格：本周全国主要城市的各品种库存总量为1211.73万吨，比上周增加8万吨，环比增幅0.62%；本周除中厚板和线材外其余品种库存全面上涨，尤其是热轧和螺纹，分别增加4万吨和7万吨，高库存或许已经成为未来常态，仍将继续压制钢价走高。明年开春后各项目的开工相信将拉动钢材需求增长，届时才可能开始新一轮去库存化。

◆投资建议：本周螺纹1005合约剧烈震荡，总体上呈现探底回升态势。基本面上看，房地产新开工面积持续上扬，1-11月，全国房地产新开工面积9.76亿平方米，同比增长15.8%，增幅比1-10月提高12.5个百分点，后期房地产将拉动钢价需求释放已成为市场共识。总体上看，我们认为钢价调整已经结束，后期将恢复上涨通道，短期内继续急涨的可能性已经不大，预计下周小幅震荡以修复均线系统。

燃料油一周策略：

要点：

1、无利好支撑,油价连续下跌

2、年底买盘支撑对新加坡的需求，但库存仍维持高位

3、国内市场维稳，后市恐维高

4、国内库存继续维持高位

原油

本月开始，连续七日的下挫，令市场笼罩在看跌的阴霾中，油价直逼70美元大关。上周，迪拜出新政策重组迪拜世界以帮助其恢复偿债能力，利空给市场带来的影响逐步消散，但是，接下来美国公布的经济数据没有给市场带来积极的提振，失业率的居高不下，美元指数的涨跌也未能提振，对需求的担忧，令市场“乌云盖顶”，未能出现反转。但我们仍预计原油再次下跌的空间有限，后市会温和上涨。

新加坡市场

库存方面，新加坡企发局公布的油品库存数据显示，截至12月9日，新加坡燃料油库存大步回落至2211.8万桶，环比大跌241万桶或9.83％。主要是由于年底临近，为了结算方面的需求，很多公司纷纷清理库存。但从船期来看，接下来新加坡的到货会相对集中，预计库存还会维持在高位波动。据悉，近3个月以来，新加坡商业库存数量平均水平为2079.2万桶，目前库存数量高于该平均水平约6.38％。

后市来看，据称中国正寻购一些燃料油船货作为炼厂进料，但除此外第四季度地区需求低迷。据悉因拉斯坦努拉炼厂进行检修，预计沙特阿拉伯12月供应量将略减。以上利好均支撑新加坡燃料油市场价格，若原油传来利好，其价格有望回升。

国内燃料油市场

黄埔市场周均对比走高了40元/吨，涨幅达1％。本周外盘价格大幅跳水，加重市场恐慌气氛，黄埔燃料油现货市场因资源紧张个别内贸船供玩家继续补涨冲高，另有个别贸易商受外盘价格和期货价格大跌则谨慎下调报价，不过，大部分现货商都采取稳价观望策略.

上周中国沿海地区燃料油库存总量大幅上行，较前周统计的数据上涨25.4万吨，或↑9.83 %，至283.9万吨。主要受山东沿海各港口和岙山油库燃料油库存大幅上涨影响。华南燃料油库存触顶下滑，较上周统计的数据下跌6万吨左右。

虽然船期显示本周暂无进口燃料油到货计划，但是上周大量船货将延迟入库，将一定程度支撑后期山东沿海燃料油商业库存数量难有下跌表现。

总结

原油近期没有任何利好的支撑，从而连连下跌。但从经济面以及供求状况来看，油价进一步下跌的空间有限，此次的下跌将为来年的上涨腾出空间。从盘面上看，沪油的持仓量与成交量出现缩减，不过在4230一线的支撑短期内仍较为有效。原油走势仍旧十分颓废，收出七连阴的行情，毫无疑问将继续对沪油形成打压。沪油在受到资金面关注的情况下出现你逆市上涨属不正常现在，预计在资金撤离后会有小幅下调。

白糖一周策略

综述

上周白糖指数在批发市场周初大幅上涨带动下， 继续放量增仓加速上行、 近强远弱。 主力1009合约周收盘5395，全周上涨3.15％，持仓大幅增加8.4万手；1005合约周收盘5139，全周上涨3.17％，持仓大幅减少5.8万手。资金继续从1005合约向1009合约转移。

持仓创记录，持仓量偏空

上周白糖期货总持仓小幅增加2.9万手。从持仓结构来看：上周主力期货公司持仓小幅调整为主。目前主力持仓继续明显偏空，排名前20名的主力空头持仓/主力多头持仓为1.26倍。

产区现货继续暴涨

现货方面：受相关市场在资金炒作减产等导致价格大幅攀升的影响，上周各产地白糖现货糖价大到暴涨，部分报价高达5000元/吨以上，成交一般。

12 月 11 日，南宁报价 4950 元/吨，全周大涨 190 元/吨；柳州现货报价 4950 元/吨，大涨220元/吨。昆明现货报价 4900-4950元/吨，大涨230 元/吨。乌鲁木齐报价 4950 元/吨，暴涨350元/吨。

新榨季动态

截止12月10日，广西有74家糖厂开榨，广西超过2/3的糖厂已开榨。云南、广东、海南的糖厂也相继开始进入了新榨季的生产：海南降雨偏多，含糖份不足，今年开榨时间较往年推迟了将近一个月的时间。

国储糖拍卖结果

2009/2010榨季国储糖第一批竞拍12月10日上午9：00开始，11：14结束，起拍价4000元/吨，最低成交价为河南确山库的4770元/吨，最高成交价为河北省公司库的5130元/吨。平均价：4915元/吨，成交总量是：20.75万吨，成交金额10.20亿元。

糖料主产区天气动态

广西：局部出现严重干旱，南丹遭遇 50 年来最严重旱情；根据天气预报，周末11-13日，广西大部有小到中雨或阵雨。据云南省农科院甘科所关于云南省2009年甘蔗生产遭受严重秋旱的报告：截止2009年 11 月15日，云南全省甘蔗受灾面积250万亩，占全省甘蔗面积的56%，甘蔗绝收面积达23.6万亩。

ICE 原糖走势

上周初在美元指数逐步走强、原油破位下行、本身基本面消息缺乏背景下，ICE 糖市原糖期价持续小幅振荡走低，下部支撑岌岌可危；周四在市场传闻印度政客们正向地方政府施压、要求取消对进口巴西产原糖的限制刺激下，加上投机基金在技术走势趋强的情形下大规模进场买进，导致原糖期价暴涨5％，一举收复前期失地。主力1003合约周四收盘23.26美分/磅，周一到周四大涨4.43％。

投资策略

11 月份我国 CPI 同比上涨 0.6%，由负转正；业内预计 09/10 榨季产糖量供不应求；基本面继续利多糖市。技术指标保持强势。但主力持仓继续偏空。随着新榨季糖厂开榨日增，加上国储糖抛售，短期内供应压力增加。

操作建议：1009多单持有，5370止盈。买入1005合约、同时卖出1009合约的正向套利单持有。

详情请见本网站“华安研究”中的“一周评述”栏目。

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