油脂一周策略：

大豆：观望为宜。投资者也可考虑卖a1005买a1009套利操作。

豆粕：短期内上行压力较大，投资者可抓住后期豆粕期价冲高沽空的机会，但短期内下降空间有限，后期恐将出现高位反复走势。近期m1005与m1009的价差出现明显回落，投资者也可抓住其中的套利机会，进行买m1005卖m1009套利操作。

油脂：由于油脂近期的连续上扬，本周如果继续冲高可能有短调，可以冲高沽空，如果是中长线投资者，可以在油脂回调时逢低建多单。

原油80蓄势盘整，等待上行

上周原油冲高后回落，因前一周美原油库存大幅减少，因而在周初表现强劲，但上周减少主要是受天气恶劣影响了油品运输导致的，需求并未有太大起色，且市场对经济复苏的预期并不乐观，因而制约了原油上行，在周四周五，原油大幅回落，在全球都在以积极货币政策刺激经济的情况下，商品的通胀预期始终存在，因此原油下行到另一个较低的箱体可能很小，但是短期向上突破的动能不足，目前原油处于横盘整理，能量蓄积中，一旦经济有转好苗头，原油价格将可能继续上行。

临储大豆补贴进入实施阶段，新豆收储日益临近

近期临储大豆补贴陆续进入实施阶段，随着油厂库存的充裕，必将会在一定程度上影响企业参与新豆收购的积极性，也压制了产区新豆的价格上升空间。由于农户歉收及对国家收储预期的高企，农户在目前收购价格水平上，惜售心理也较严重，目前购销双方观望情绪较为普遍。

市场传言，09年国家临储大豆的收购价格为3740元/吨，为新国标三等，敞开收购。由于从9月1日开始正式实施大豆新国标，因此，在临储政策日益临近之时，新国标对收购的影响也逐渐被市场重视。新国标三等标准品为完整粒率≥85%，损伤率≤=3%，热损率≤0.5%,水分≤13%。                     

近期国家有关部门通知，自下月始暂停临储大豆拍卖，由于近期临储拍卖基本以流拍告终，因此，暂停拍卖对国内市场影响较小，但对于美豆来说，暂停拍卖意味着临储大豆出仓渠道的关闭，将利多美豆；

基金持仓出现积极变化，中期看多后市迹象明显

截至11月17日当周，基金在豆类期货上普增多头。美豆总持仓出现明显增加，从绝对水平看，已处于近期徘徊的高点，基金持仓持仓结构当周也出现修复性上涨，但基金套利头寸仍未出现较明显上涨，因此从基金持仓来看，基金对于美豆后期仍维持审慎乐观，后期需重点关注基金总持仓是否持续增加和基金套利头寸的变化。对于美豆油来说，基金在增持多单的同时，总持仓也出现触底增长迹象，基金持仓结构也出现显著增加，但从套利头寸来看，出现微幅下降，考虑到基金在豆油上的套利头寸处于相对高位，短期来看，豆油上行压力较大，但基金对中期走势乐观心态开始显现。另一个值得关注的是近期指数基金增持多头迹象较明显，指数基金持仓结构出现大幅上升。

美豆销售较好，本月到港仍旧偏低

随着美豆收割率的提高，美豆销售也迈入了快车道，截至11月12日当周，美国2009/10年度大豆出口销售量为134.97万吨，出口装船为172.42万吨。当周中国购买美豆72.47万吨，装船91.45万吨。美豆周出口装船量和中国装船量已连续四周出现井喷现象，美豆的旺销局面也带动了美豆期价的坚挺。

受美豆收割率迟缓的影响，虽然预计本月大豆到港量将较10月份有所上升，但从预计水平来看仍属偏低水平。据港口统计数据来看，截至11月19日，本月到港量为183万吨，预计本月到港量为280万吨，10月份进口252万吨；

近期恶劣天气基本解除，冬季肉制品需求升温

据中央气象台预报，本月下旬影响我国的冷空气势力不强，目前气温偏低的状况将得到改观，北方大部分地区降雪天气少，南方地区多间歇性降水天气。25日之前，大部分地区气温呈明显回升趋势。26～28日，我国有一次中等偏强冷空气过程，北方以大风降温天气为主，南方以降水天气为主。

从中央气象台预报可以看出，近期影响我国的雨雪天气将告一段落，但从整个气候特征来看，由于目前已经进入严冬，后期气温仍有趋降可能，因此，在气温依旧较低，且目前已进入到国内传统腌制腊制品时期，后期对禽肉的需求恐将有一定幅度增长，也进入了豆油、菜籽油消费高峰时节，因此，后期终端需求的增加仍将会坚挺近期期价水平。

食用油现货价格本周全面大幅上扬

上周食用油现货市场三大主要品种继续呈现全面大幅上扬的走势，其中豆油全周平均涨幅在250元/吨，菜油和棕榈油涨幅相当，全周平均涨幅在200元/吨左右。东北地区由于油厂现货库存不多，惜售心理明显，挺价意愿较强。

菜油国储成本是目标价位，短期没有放储消息

今年国家通过委托油厂收购加工菜籽补贴油厂的方式收储了500万吨菜籽，折菜油166万吨，目前存在库中，按照国家的收储成本3700元/吨加上补贴和存储费用，成本预计在8100-8300左右，因此这一价位可能是现货市场的心理价位，对市场有明显的支撑，但是超过这个价位后，国家抛储的压力可能会限制其上行空间，但是目前国家并未有放储消息。

目前菜油整体供应偏紧，由于进口菜籽的冲击将逐步减少，菜油价格也较为坚挺，按照目前现货8200左右的价格，国产菜籽的压榨利润在180元左右，油厂压榨量由于菜籽剩余量有限并不大，这限制了菜油的后续供应量。因此菜油价格易涨难跌。

棉花一周策略：

结论：目前市场等待多时的抛储政策的已出台，抛储起拍价较上次拍储有所提高，但与前期实际成交价格仍有较大差距，竞拍企业仍将会延续抢棉情形。新棉收购价格高位运行，现货市场对期价起到了强劲支撑的作用。未来期价仍更多的会受到籽棉收购价格变化及抛储成交情况的影响，保持高位运行态势，棉价易涨难跌。

1. 现货市场：内棉持续上涨，国际价格小幅攀升

本周国际现货价格运行较为平稳，Cotlook A指数从71美分/磅上涨至72.3美分/磅，上涨了1.3美分/磅。CCIndex(328)指数由于现货市场资源紧张，市场等待的抛储信息姗姗来迟，价格再次出现持续性上涨，本周从14229上涨至14371元/吨，上涨了142元/吨。由于处于新棉收获期，大量新棉上市，部分棉纺企业都在积极的参与新棉的收购加工当中，后期现货价格还将更多的受到籽棉收购价格的指引，但目前处于高位的现货价格出现滞涨的局面，后期维持高位运行的可能性较大。今年产量低于去年，现货紧张的矛盾仍将存在，现货价格后期仍将保持在高位运行的态势。

2. 内外棉价差变化：外棉的优势显现，密切关注进口配额再分配

FCIndex M在1%关税下折人民币从上周的12971元/吨涨至13397元/吨，折滑准税从13591元/吨涨至13829元/吨。依CCIndex 328与FCIndex M在1%关税下折人民币价格比较，本周内外价差已缩小至974元/吨，而内棉对同品质外棉折滑准税价达差有542元的升水，较前期350元以上的升水，外棉的价格优势再次显现。随着内棉价格的不断上涨，国际棉花价格略显优势，这也会造成最近一段时间内，从国外进口棉花数量的上升。由于国内棉花价格过高，以及资源的有限，国家很有可能出台有关进口配额方面的政策，需对此密切关注。

3.市场结构分析：美棉市场看多，郑棉市场仓单逐步增加

据截止11月17日的CFTC持仓报告来看，基金总持仓较上周有所减少，基金多单则较上周小幅减少，而空单亦小幅下降。基金净多39293手，市场对棉花的投资兴趣虽有所降低，但市场仍处看多气氛当中。

ZCE 棉花仓单截止本周末为270张，较上周212张，增加58张。有效预报为566张，较上周469张，增加97张。注册仓单偏少，对盘面形成一定的利好。

4. 新棉大量上市，籽棉收购价格维持高位

自今年棉花上市以来，收购价格不断走高，由于一些地方放大了棉花减产预期，籽棉市场抢购现象加剧，推动籽棉收购价格快速上涨，棉农惜售心理加重，价格不断上涨。推高收购加工成本，市场经营风险加大，已有部分400型棉花加工企业停止收购籽棉，退出籽棉收购市场。市场相对处于暂时的观望期；不过，价格下滑的压力短期来看也较难，同时，目前籽棉销售方棉农相对处于有利地位，在没有大的支出情况下，也不大可能低价出售。

5. 第三批抛储计划落实，首日即遭哄抢

11月19日，国家有关部门研究决定，为满足纺织用棉需要，稳定棉花市场，继续出库销售50万吨储备棉，其中2006-2007年度收储的棉花36.1万吨，2008年度临时收储的棉花13.9万吨。自2009年11月20日起，通过全国棉花交易市场公开竞卖。此次轮出的2006-2007年度储备棉，竞卖底价为12900元/吨（标准级，下同）；出库销售的2008年度临时收储的棉花，竞卖底价为13000元/吨。

10月20日抛储棉竞拍首日，第三批国储棉首日上市即遭“哄抢”，计划抛售的16123吨储备棉尽数成交，加权成交价格为14974元/吨，成交价格较上轮抛售明显上浮。国储棉拍卖遇“哄抢”的消息很快传开，现货企业高价竞购国储棉的行为似乎进一步证明了国内棉花市场目前供应偏紧的现状。受此消息刺激，郑州商品交易所棉花期货当日收盘前出现大幅度上涨。

塑料一周策略：

结论：上周对于塑料期货来说，在天气炒作结束之后，期价出现了高位滞涨的局面，但在成本的强劲支撑下，塑料期价维持高位盘整。后期塑料在供需宽松的情况下，天气炒作的因素会随着天气的好转而结束，但由于同时受成本支撑因素的影响，在资金面积极推动下，看多意向仍左右市场走势，期价仍有望保持强势，多头格局仍将延续，塑料1001期价有上冲至12000点，多单可继续持有。

1.供需情况：

LLDPE：产能依旧过剩，市场供应格局宽松；福建联合、独山子石化、沈阳化工、天津联化、盘锦乙烯等新增产能目前都已开车生产，部分产品已经开始在国内各大区开始销售。除以上外，茂名石化计划12月26日2号乙烯裂解装置全面停车检修42天，其下游配套装置进入检修，1号乙烯裂解装置及下游配套装置正常运行；由上述数字看出，盘锦乙烯和天津联化新增装置开车情况将成为近期关注重点，国内供应逐步增加，在新增产能尚未完全释放之际，供应面存在隐患；华北冬储农地膜生产启动，因雨雪天气大棚膜需求有望增大，贸易商参与热情偏高，短期需求面尚好。

PVC：供应方面电价上涨后，生产成本会一路上扬，对价格有较明显的支撑作用，企业是否会对出货价或开工率进行调整有待观察。需求方面北方天气渐冷，部分制品消费渐淡，原料采购量也会进一步缩减，尤其是东北地区，如房地产及部分生活用品等。

2.原油走势

进入本周以来，国际油价的震荡格局仍没有改观，仍在80美元下方徘徊，而且影响的因素仍在较大程度上延续了前期的力量。其间价格的震荡使资金流向及操作者心态也产生较大的波动。由于部分相关的经济数据的出台，在某种程度上影响了原油的价格走势。据了解，整体盘中交易的震荡并不明显，操作者心态表现尚好。其间美股美元不断震荡调整，对油价决策有较直接的影响。投资者不仅担忧原油需求疲弱，还担心经济其他领域的需求也疲弱。油价预计短期仍是盘整震荡,突破80美元的迹象暂不明显。

3.成本方面

乙烯：受供应紧张及部分装置减产等因素，本周亚洲乙烯价格继续上扬。

东北亚乙烯价格为1045美元/吨，较上周上涨了70美元/吨，东南亚乙烯价格为1055美元/吨，较上周上涨了10美元/吨。后期乙烯市场的走向仍多由供应量、需求及原油的走势决定，但远洋货源低位竞争的压力仍存在，而且部分欧美市场开始考虑圣诞前的采购问题，而后期集中的装置检修、放假、交易的减少都会对乙烯价格产生一定的影响。

电石：电石市场也处于胶着格局下，原料会因煤电的联动而上移。而发货却仍受制于运输，需求及其他因素的影响。后期局部运输会好转，而且电石价格仍有上行空间，但其他操作动向也不明朗，短期是震荡行情。

4.PVC成本价

电石法在华南与华东地区目前为6600-6800元，而乙烯法的成本测算为6800-7000元

5.市场结构

DCE聚乙烯仓单截止本周末为8227张，较上周7073张，增加1154张。目前11月份合约已交割完毕，仓单数量并未出现减少，价格的压力也将会逐步转移至后续合约，目前对于1001合约影响还较为有限。DCE聚氯乙烯仓单截止本周末为23689张，较上周23104张，增加585张。目前PVC价格难以像塑料一样出现大幅度上涨的一个重要原因就在于大量注册仓单的存在，这些仓单何时能够流出，后期密切关注仓单的注销增减情况。

钢材一周策略：

◆ 中钢协：钢价将小幅回升：17日中钢协发布了一份报告预计全年GDP将超过8％的增长目标，固定资产投资、工业增加值、进出口等指标都将好于上半年，后期市场也将保持较高的钢材消费力度，预计钢材需求不会明显减弱，钢价将会小幅回升；

◆11月21日沙钢出台2009年11月下旬价格政策维持钢价不变：沙钢11月21日出台11月下旬出厂价，本次调价是以“11月11日沙钢出台2009年11月中旬价格政策”为基准，具体调整情况如下：1、螺纹钢价格不动；2、普线价格不动；3、盘螺价格不动；

◆本周板材库存全面下降，利好钢价：本周全国主要城市的各品种库存总量为1185万吨，比上周减少7万吨，环比下滑0.57%；本周板材各品种库存全面下降，尤其是热轧卷板减少6万吨，环比降幅1.45%,随着汽车、船舶、机械等板材需求较大行业的回暖，板材各品种库存有望趋势性下降；螺纹较库存较上周增加2万吨，环比增长0.48%，螺纹库存经过连续4周下滑后出现反弹，主要是由于天气原因，国内许多工地都出现不开工的现象，使得长材市场需求低迷，市场成交清淡，商家观望气氛较为浓重。随着天气的转暖和明年春节后房地产项目的陆续开工，我们认为长材库存趋势性下降的态势将得以延续。

◆投资建议：上周螺纹钢主力RB1002开盘4071，最高4156，最低4029，报收于4109元/吨，周上涨0.98%。上周前三个交易日小幅回落整理，周四放量长阳，主力诱空迹象明显。螺纹钢多头主力舍弃1002合约，开始大规模移仓至1005合约，意在长远。17日中钢协发布了一份报告预计全年GDP将超过8％的增长目标，固定资产投资、工业增加值、进出口等指标都将好于上半年，后期市场也将保持较高的钢材消费力度，预计钢材需求不会明显减弱，钢价将会小幅回升。鉴于钢铁行业基本面的逐步好转，钢价震荡上涨已经成为市场共识，建议逢低买入，持仓待涨。

燃料油一周策略： 

结论：

从基本面看，近期原油价格在80美元一线上行阻力较为明显，不过回调幅度有限，沪油4350一线的压力依然存在。沪油缺乏独立行情走势，受国际原油价格及国内商品期货人气影响较大，但以目前国内现货价格为准，沪油处于低值区域，料下方空间有限。但在国内需求大幅改善之前，沪油的上涨仍缺乏动力，短期内沪油或将盘整，即便下调幅度也会有限，中长期看沪油仍会呈盘整上行的走势。

原油：

本周国际油价低开高走，在从上周五的近1个月低位反弹后，一路高歌向80美元/桶发起攻击。然而，后期遭遇经济、美元双料利空，油价以大幅走低终结本周走势。究其原因，本周美国方面公布的经济指标喜忧参半，前期公布的10月零售额和工业产值表现积极，提振投资者的信心；后期公布的10月新屋开工数和领先指标相对疲软，则令投资者忧虑重重。而美国商业石油库存虽在本周有所下降，但是未得到美元走势的配合，令油价涨势受限。

新加坡市场:

新加坡企发局公布的油品库存数据显示，截至11月18日，新加坡燃料油库存微幅滑落至2107.6万桶，环比跌落5.7万桶或0.27％。新加坡燃料油贸易商指出，11月下半月以来套利货到货开始减缓，但现货市场需求不振，使得新加坡本地库存消耗趋于缓慢。船供燃料油贸易商指出，新加坡现货市场船货FOB贴水屡次触及年内新低，且目前送到价和自提价仍然平齐，船东采购热情却依然不见回升。贸易商称，目前亚洲地区燃料油资源供应仍然以充裕为主，12月期间新加坡市场将有320万吨左右西方套利货到港，环比减少30万吨左右，预计中东地区以及亚洲区内炼厂的现货供应仍将维持在70-100万吨左右。据悉，近3个月以来，新加坡商业库存数量平均水平为2024.3万桶，目前库存数量高于该平均水平约4.12％。

预计未来一段时间西方套利船货的供应量将增加，而来自中国和巴基斯坦的需求下降，燃料油市场面疲软。预期新加坡燃料油市场将以原油为依托，涨跌将继续跟随原油走势。

国内燃料油市场：

本周中国沿海地区燃料油库存总量上行，较上周统计的数据上涨18.5万吨，或↑7.26 %，至273.4万吨。主要受山东沿海各港口燃料油库存上升影响，较上周统计数据上涨达17万吨。华南较上周统计的数据上涨4.5万吨，入库资源相对集中。华东因本周无委内瑞拉燃料油进口至舟山的计划，岙山库存继续下降走势，较上周统计的数据下降了3万吨。

由于受到上周大雪大风天气影响，渤海湾多数港口均有封港，发油作业也受到影响，从而使得本周山东沿海燃料油库存在到货并不充裕的情况下，依然表现上扬态势。

白糖一周策略

l        综述

上周白糖指数放量增仓振荡走高、远强近弱。主力1009合约周收盘4904，全周上涨2.02％，持仓大幅增加29.1万手；1005合约周收盘4655，全周上涨1％，持仓大幅减少6.17万手，主力1005向1009的大规模移仓已基本告一段落。

l        持仓创记录，空头渐占上风

本周白糖期货总持仓暴增 24.1 万手，持仓达到创记录的 111.1 万手。从持仓结构来看：本周现货商背景的主力期货公司逢高抛空明显。目前排名前20名的主力空头持仓/主力多头持仓由1.27倍上升到1.33倍。

l        新糖报价略有走低

随着广西糖厂陆续开榨，新糖供应已越来越多，新糖报价略有走低。本周广西新糖已普遍进入华南产销区，华南产销各地食糖量吃紧有所缓解。

11月20日，南宁新糖报价4350元/吨，较上周下调50元/吨；柳州现货报价4300元/吨，涨20元/吨。昆明现货报价 4230-4250 元/吨，涨30 元/吨。乌鲁木齐新糖报价 4250-4300元/吨，持平。

l        新榨季动态

截止 11 月 20 日，广西有 28 家糖厂开榨，超过三分之一的产能已经投入到榨季生产中。

l        糖料主产区天气动态

本周广西地区正遭受 22 年一遇的强降温天气。但相关制糖企业表示暂未对生产造成影响。另据广西气象部门预测，11 月20 日，新的弱冷空气将再次来到。今冬明春广西地区可能出现较强的阶段性低温，发生寒（冻）害的可能性较大。但目前看来，一周内广西不会出现大范围的冰冻现象。

l        外盘先涨后跌

ICE原糖期货市场：本周在美元指数低位走势反复、巴西天气依然潮湿影响糖厂生产背景下，ICE糖市原糖期价维持在近期盘整区域内振荡，目前正面临三角形突破。主力1003合约周四收盘22.74美分/磅，周一到周四微涨0.1％。

l        投资策略

预计09/10榨季产糖量供不应求，但新糖季节性短期供应压力日增；国际原糖保持高位振荡，正面临盘整格局突破。期糖走势向好，但面临现货商背景的主力期货公司逢高抛空的阻力。

操作建议：1009多单持有，4840止损；破4800后可试探卖空。

天胶一周策略

1，原油高位调整，黄金迭创新高。美元本周创出年内新低74.78形成探底回升的走势，原油市场冲高回落，上攻80美元关口受阻。与原油走势形成对照的是黄金市场涨势凌厉，美元的走弱对黄金的上涨提供强劲支撑，黄金的上涨格局保存完好。黄金的走高对东京胶的上扬提供支撑。

2， FOB橡胶出口价格持续走高创出年内新高。本周泰国大范围降雨使得割胶受阻并扩大了前期的涨势。目前是供应旺季而价格呈现反季节上扬，并创出了年内的新高，RSS3烟片胶突破2500美金。而随着胶价的走高，也会对下游的消费起到一定的抑制作用，欧美厂家以及国内大厂对橡胶的买兴开始减弱。

3，上周上期所库存仍大幅增加，总库存量突破13万吨。上海期货交易所交割总库存本周增量继续大幅增加了4130吨，总库存突破13万吨。随着期货远期价格的攀升，近期供应量的增加，造成了期现价差的扩大，使得隐性库存回流进入上期所。国产胶的终端销售不理想，上期所库存近5个月以来持续增加，并且自04年11月以来总库存首次回升到13万吨以上。库存的增加将对胶价的回升将形成心理上的抑制。

4，沪胶对进口复合胶仍维持贴水格局。本周进口复合胶成本价格随着海外现货价格的走高而坚挺。现货月911合约交割之后，本周现货月1001合约在与复合胶进口成本的价差由前期的贴水格局转变成升水。截止本周五，两者比价为595元，泰国三号烟片胶进口完税成本25082吨。就目前的比价结构分析，期货远期价格的走高导致了沪胶在与复合胶比价上的价格优势消失，这将增加未来沪胶的调整压力。随着国内逐渐进入停割期，沪胶的升水格局将会持续。

总结: 沪胶上周依旧强势上攻，中长期上行格局已经确立。随着国内停割期的临近，未来将支撑国内现货市场，但随着库存的不断地创出新高，沪胶短期所积聚的调整压力骤增。技术上分析，沪胶主力1003合约上周创出21960元的年内高点，22000整数关口的阻力显现，高位调整压力增大，我们建议投资者中线多单逢高减磅，短线谨慎做空，逢回调仍可积极买入。

详情请见本网站“华安研究”中的“一周评述”栏目。

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